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事項：
　　公司發(fā)布2023年報，實現(xiàn)營收73.84億元（yoy +4.2%），實現(xiàn)歸母凈利潤20.25億元（yoy +0.9%），扣非歸母凈利潤為14.77億元（yoy -4.1%）。符合市場預期。
　　分紅預案：擬每10股派現(xiàn)5.68元（含稅）。
　　平安觀點：
　　2023年逆境中業(yè)績保持穩(wěn)健，各業(yè)務情況不一
　　2023年公司實現(xiàn)營收73.84億元（+4.2%）。毛利率為38.6%（yoy-1.1pct），其中23Q4毛利率環(huán)比大幅下滑8.4pct，主要原因包括但不限于--1）方達實驗室服務毛利率因競爭和固定資產(chǎn)折舊增加而下滑；2）低毛利率SMO業(yè)務增速較快；3）競爭格局下臨床訂單盈利水平下降。全年銷售、管理、研發(fā)費用率分別為2.5%（yoy +0.4pct）、8.8%（yoy-0.1pct），3.5%（yoy +0.2pct），保持穩(wěn)定。
　　分業(yè)務板塊看，全年臨床試驗技術服務實現(xiàn)收入41.68億元（yoy+1.0%），毛利率為38.2%（yoy +0.6pct），盡管面對降價壓力，新冠疫苗過手費的大幅減少保證了毛利率正向提升；臨床試驗相關服務及實驗室服務收入為31.21億元（yoy +8.5%），毛利率為38.2%（yoy-3.6pct），其中方達實驗室服務毛利率下降較多（30.2%，-5.4pct），SMO需求相對剛性，利潤率有邊際改善。
　　訂單價格趨穩(wěn)，集中度提升龍頭獲益，拐點將至
　　經(jīng)過23年的價格競爭，行業(yè)報價在24年初企穩(wěn)，各企業(yè)均把注意力轉向精細化運營，從而提升效率、改善盈利水平。近兩年行業(yè)價格戰(zhàn)加速了部分中小型臨床CRO的出清，以泰格為代表的龍頭公司憑借可靠的存活能力、優(yōu)質的服務和先進的管理受益于行業(yè)集中度提升，使公司得以在單價同比下降的情況下實現(xiàn)訂單總金額的增長。
　　考慮到（1）業(yè)內價格競爭趨緩、（2）國內新藥開發(fā)需求見底、（3）創(chuàng)新扶持政策存在加碼預期，我們認為行業(yè)拐點將至，公司業(yè)務改善將沿著詢單-簽單-收入的路徑逐級兌現(xiàn)。
　　維持“推薦”評級：考慮國內醫(yī)藥投融資環(huán)境及公司在手訂單情況，調整2024-2025年并新增2026年盈利預期，預計歸母凈利潤為22.71、27.96、35.05億元（原2024-2025預期33.35、42.90億元）。基于我們對行業(yè)競爭、供需格局的判斷，行業(yè)與公司都處于觸底階段，泰格在此期間市場份額顯著增加，集聚的優(yōu)勢能在行業(yè)回暖后加速兌現(xiàn)，保持“推薦”評級。
　　風險提示：1）新藥研發(fā)存在波動性和不確定性，可能造成公司業(yè)績波動；2）若公司所提供的服務質量不能符合要求，可能導致返工、丟失訂單等情況；3）公司通過并購等形式在全球進行業(yè)務擴張，若整合不順利可能對公司長期發(fā)展造成負面影響。