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經(jīng)營業(yè)績：歸母凈利提升顯著。公司2023年收入824億元/+0.4%，毛利27.40億元/+5.9%，歸母凈利潤4.48億元/+41.7%。
　　運(yùn)營數(shù)據(jù)：用戶數(shù)量整體增長，會員零售服務(wù)能力持續(xù)強(qiáng)化。注冊會員零售門店總數(shù)達(dá)到23.7w/+15%，活躍會員零售門店數(shù)達(dá)到9.07w/+19.1%，活躍渠道合作客戶1.25w/-25.1%，SaaS+訂閱用戶總數(shù)達(dá)到13.18w/+15.6%，其中付費(fèi)SaaS+用戶4.81w/+61.4%。
　　交易服務(wù)板塊：收入816億/+0.5%，收入結(jié)構(gòu)有一定調(diào)整。其中：
　?、傧M(fèi)電子產(chǎn)品板塊增長19.0%，公司與行業(yè)頭部品牌保持戰(zhàn)略合作，進(jìn)一步深化銷售渠道拓展；
　?、谵r(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料收入減少22.3%，23年種植和養(yǎng)殖板塊市場波動較大，本集團(tuán)主動調(diào)整了化肥和飼料的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。
　　③家用電器收入下降11.5%，23年家電市場疲軟，公司聚焦維護(hù)與頭部品牌的合作；
　?、芙煌ǔ鲂惺杖胂陆?.5%，公司優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，主動收縮部分低毛利的傳統(tǒng)汽車零部件業(yè)務(wù)，逐步聚焦新能源汽車業(yè)務(wù)；
　?、菁揖咏ú氖杖胂陆?.3%，主要受房地產(chǎn)市場及建筑行業(yè)周期影響；
　　⑥酒水飲料收入下降32.0%，23年白酒市場產(chǎn)銷量呈下降趨勢，公司對產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)行了調(diào)整。
　　服務(wù)業(yè)務(wù)板塊：收入6.55億/-17.6%。其中門店SaaS+訂閱收入5.62億/+5.3%。商家解決方案收入0.93億/-64.5%，主要由于商家解決方案業(yè)務(wù)策略調(diào)整，減少了部分低毛利的精準(zhǔn)營銷及軟件訂制業(yè)務(wù)。
　　品牌合作持續(xù)推進(jìn)：消費(fèi)電子板塊深化與蘋果的合作；家電板塊與美的、格力、九陽的合作繼續(xù)深化；農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料板塊掌握了氮、磷、鉀、糧等供應(yīng)鏈源頭資源；交通出行板塊與比亞迪、廣汽埃安、哪吒持續(xù)深度合作；酒水板塊連接五糧液、洋河、今世緣等知名品牌；洗化板塊繼續(xù)深耕聯(lián)合利華等品牌。自有品牌方面，建立了如聚焦極致性價(jià)比產(chǎn)品的中匯達(dá)空調(diào)、匯種涂肥等，產(chǎn)銷一體化取得突破。
　　渠道布局：線上與主流平臺建立了良好合作，幫助小店拓展銷售渠道，線下拓展了超23.7萬家會員零售門店、2萬多服務(wù)商及渠道合作伙伴，如山東三聯(lián)等地標(biāo)性連鎖企業(yè)，形成了線上線下全渠道布局。
　　費(fèi)用：2023年銷售費(fèi)用率1.7%，管理費(fèi)用率0.5%，費(fèi)用率基本持平；研發(fā)費(fèi)用絕對值0.94億/-17.4%。
　　盈利預(yù)測與估值：綜合預(yù)計(jì)2024-2025公司歸母凈利潤6.09/8.06億元，對應(yīng)當(dāng)前26x/19xPE，給予“推薦”評級
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期、品類拓展不及預(yù)期、用戶付費(fèi)不及預(yù)期