>> 招商證券-匯通達(dá)網(wǎng)絡(luò)(09878.HK)營收穩(wěn)健增長，利潤結(jié)構(gòu)逐步調(diào)優(yōu)-230906
| 上傳日期： |
2023/9/6 |
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| 273KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
丁浙川,李秀敏 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布2023年半年度報告，23H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入433.8億/+6.6%，經(jīng)調(diào)整后歸母凈利潤為2.5億/+20.0%。公司作為下沉市場B2B電商龍頭企業(yè)，持續(xù)夯實面向下沉市場能力，通過供應(yīng)鏈能力和數(shù)字化建設(shè)賦能線下門店，產(chǎn)品交易+服務(wù)業(yè)務(wù)雙核協(xié)同驅(qū)動發(fā)展，成長空間廣闊。維持“強烈推薦”評級。
弱復(fù)蘇下業(yè)務(wù)韌性凸顯，業(yè)績穩(wěn)健增長。23H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入433.8億/+6.6%，經(jīng)調(diào)整后歸母凈利潤為2.5億/+20.0%。分業(yè)務(wù)來看，交易業(yè)務(wù)板塊實現(xiàn)營收429.9億/+6.8%，占總收入的99.1%。其中，消費電子產(chǎn)品實現(xiàn)營收231.1億/+24.4%，主要系銷售渠道拓展疊加疫情后消費電子需求及廠商產(chǎn)能恢復(fù)帶動。受細(xì)分行業(yè)不景氣影響，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料/家居建材/酒水飲料分別實現(xiàn)營收67.5億/15.4億/8.5億，分別同比-19.1%/-5.5%/-16.4%。服務(wù)業(yè)務(wù)板塊實現(xiàn)營收3.4億/-5.8%，其中，門店SaaS+訂閱實現(xiàn)營收2.7億/+2.5%，商家解決方案實現(xiàn)營收0.7億/-27.6%。
服務(wù)業(yè)務(wù)戰(zhàn)略調(diào)整，SaaS+帶動毛利率提升。23H1公司毛利率為3.0%，同比+0.1pct，主要來自于交易業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化及服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率提升。交易業(yè)務(wù)方面，主要是品類結(jié)構(gòu)變化帶動毛利率提升。服務(wù)業(yè)務(wù)方面，公司對商家解決方案做出戰(zhàn)略性調(diào)整，聚焦高毛利項目，軟件業(yè)務(wù)重心由聯(lián)合交付轉(zhuǎn)移至自主交付。公司高毛利的SaaS+訂閱服務(wù)穩(wěn)步增長，23H1期末SaaS+訂閱用戶12.1萬家，同比增長9.4%，付費SaaS+用戶3.7萬家，同比增長37.4%，會員零售門店黏性持續(xù)提升，SaaS續(xù)費率達(dá)68%，客戶滿意度超過95%。
銷售及營銷費效提升，整體費用率平穩(wěn)。23H1公司銷售及營銷開支為6.2億/-1.0%，占收入比率為1.4%/-0.1pct。行政及其他經(jīng)營開支為1.7億/-13.8%，占收入比率為0.4%/-0.1pct。研發(fā)成本為0.5億/-27.7%，主要系22年同期在數(shù)字化基礎(chǔ)設(shè)施和底層能力建設(shè)上有重大項目投入。
投資建議：公司作為下沉市場B2B電商龍頭企業(yè)，持續(xù)夯實面向下沉市場能力，通過供應(yīng)鏈能力和數(shù)字化建設(shè)賦能線下門店，產(chǎn)品交易+服務(wù)業(yè)務(wù)雙核協(xié)同驅(qū)動發(fā)展，成長空間廣闊。預(yù)計公司2023/2024/2025年經(jīng)調(diào)整凈利潤分別為5.2/6.8/8.7億，維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：消費復(fù)蘇不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，客戶流失風(fēng)險。
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匯通達(dá)網(wǎng)絡(luò)股票研究報告
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