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事件:
　　2023年8月28日公司公告發(fā)布2023H1財(cái)報(bào)，2023H1實(shí)現(xiàn)營收433.8億元(YoY+6.6%)，毛利潤12.9億元(YoY+7.9%)，凈利潤3.83億元(YoY+68%)，歸母凈利潤2.45億元(YoY+118%)。2023年5月5日公司以5.04億元完成對南京好享家工程集團(tuán)的收購。
　　投資要點(diǎn):
　　整體業(yè)績表現(xiàn)：2023H1公司面臨宏觀經(jīng)濟(jì)挑戰(zhàn)，營收增速受一定擾動，但利潤端表現(xiàn)較好，其中，1）交易業(yè)務(wù)穩(wěn)健修復(fù)，主要受益于消費(fèi)電子、交通出行以及家用電器收入的貢獻(xiàn)，以及客戶結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化下帶來的來自會員零售門店收入占比的提升；2）服務(wù)業(yè)務(wù)收入端增速略承壓，主要由于其中的商家解決方案業(yè)務(wù)策略發(fā)生調(diào)整，上半年更多聚焦自主技術(shù)產(chǎn)品線的數(shù)字化解決方案，減少部分低毛利的精準(zhǔn)營銷服務(wù)，但一定程度帶動整體解決方案的毛利率提升。
　　交易業(yè)務(wù)：2023H1公司交易業(yè)務(wù)板塊收入429.90億元(YoY+6.8%)，其中自營業(yè)務(wù)收入增長6.7%至429.88億元，累計(jì)注冊會員零售門店超過21.7萬家(YoY+13.5%)，主要由于①疫情后市場需求及廠商產(chǎn)能和物流的逐步恢復(fù)，消費(fèi)電子、交通出行及家用電器收入增長迅猛的貢獻(xiàn)；②客戶結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化，活躍會員零售門店7.75萬家(YoY+18.8%)，來自會員零售門店的收入占比穩(wěn)步提升；③品牌合作加深，豐富品牌矩陣，2023H1公司與蘋果、聯(lián)想、比亞迪及聯(lián)合利華等頭部品牌達(dá)成授權(quán)合作，總部供應(yīng)鏈占比持續(xù)提升至55%；但部分增長被農(nóng)資、酒飲、建材的收入下降所抵消，主要原因是農(nóng)資板塊上游價(jià)格波動較大，白酒及建材行業(yè)景氣度偏低，公司主動縮減其相關(guān)業(yè)務(wù)。
　　服務(wù)業(yè)務(wù)：2023H1服務(wù)業(yè)務(wù)板塊收入3.43億元(YoY-5.8%)，其中門店SaaS+訂閱業(yè)務(wù)收入2.7億元(YoY+2.5%)，公司累計(jì)SaaS+訂閱用戶12.1萬家(YoY+9.4%)，付費(fèi)SaaS+用戶3.7萬家(YoY+37.4%)，商家解決方案收入0.73億元(YoY-27.6%)，主要由1）公司聯(lián)合品牌商、廠商積極開展?fàn)I銷活動，賦能會員零售店，如618期間會員零售店線上訂單同比增長82.6%，交易粉絲同比增長69.2%，GMV同比增長206.2%；2）會員店網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張，會員零售門店黏性持續(xù)提升，SaaS續(xù)費(fèi)率達(dá)68%，客戶滿意度超過95%；3）推出更貼近會員店用戶需求的SaaS+產(chǎn)品，升級綜合解決方案為多場景SaaS+產(chǎn)品，豐富訂閱付費(fèi)制度，降低會員店付費(fèi)轉(zhuǎn)化門檻。服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率較去年同期增長9.0個(gè)百分點(diǎn)，主要是由于商家解決方案業(yè)務(wù)策略戰(zhàn)略性調(diào)整，①聚焦以自主技術(shù)產(chǎn)品線的數(shù)字化解決方案，減少了部分低毛利的精準(zhǔn)營銷業(yè)務(wù)；②軟件業(yè)務(wù)重心由聯(lián)合交付轉(zhuǎn)移至自主交付，助力毛利率提升。
　　正式布局“AI+場景”，推出智能導(dǎo)購AI、營銷策劃AI以及“千橙數(shù)字人”：公司基于多年積累的下沉市場大數(shù)據(jù)與大語言模型技術(shù)，打造具有匯通達(dá)業(yè)務(wù)特色的大模型，正式布局“AI+場景”，推出智能導(dǎo)購AI+營銷策劃AI+數(shù)字人的首批產(chǎn)品組合，服務(wù)會員店、供應(yīng)鏈伙伴及上游廠商。其中，智能導(dǎo)購AI、營銷策劃AI等智能助手可為會員零售門店提供采購策略和營銷策略建議，減輕會員零售門店的運(yùn)營負(fù)擔(dān)；AI數(shù)字分身“千橙數(shù)字人”，能應(yīng)用于產(chǎn)品宣傳、導(dǎo)購導(dǎo)覽、直播帶貨、活動營銷等場景中，幫助客戶提高視頻制作效率、降低內(nèi)容運(yùn)營人工成本以及拓展新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)。
　　盈利預(yù)測和投資評級：考慮到下沉地區(qū)消費(fèi)力仍在復(fù)蘇中，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收分別為908/1,082/1,327億元，歸母凈利潤分別為5.2/7.0/8.6億元，對應(yīng)攤薄EPS為1.02/1.39/1.70元；根據(jù)SOTP估值法，我們給予2023年匯通達(dá)合計(jì)目標(biāo)市值207億元，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)37元人民幣/40港元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期；下沉區(qū)域B2B行業(yè)增長不及預(yù)期；下沉區(qū)域SaaS推廣滲透不及預(yù)期；會員零售門店數(shù)量增長不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；AI應(yīng)用賦能效果不及預(yù)期等。