>> 東吳證券-匯通達(dá)網(wǎng)絡(luò)(09878.HK)2023半年報點評：經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤+20%，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)改善利潤率提升-230829
| 上傳日期： |
2023/8/29 |
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| 564KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
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作者： |
吳勁草，陽靖 |
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事件：8月28日，公司發(fā)布2023半年度報告。2023H1，公司實現(xiàn)收入433.8億元，同比+6.6%；歸母凈利潤2.5億元，同比+118%；經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤2.5億元，同比+20.0%。公司經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤基本符合預(yù)期。
業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)+管理效率優(yōu)化，利潤率提升：2023H1，公司毛利率為3.0%/+0.1pct；經(jīng)調(diào)整銷售凈利潤率為0.88%/ +0.1pct。利潤率提升主要受益于活躍會員店客戶占比提升，2023H1公司注冊/活躍會員零售店數(shù)量為21.8/ 7.8萬家，同比+13.5%/ +18.8%。公司銷售/管理費用率分別為1.4%/ 0.4%，同比-0.1pct/ -0.1pct，反映管理效率提升。
交易業(yè)務(wù)：主品類消費電子高增，關(guān)注宏觀消費景氣度回暖：交易板塊是公司主要收入來源，2023H1公司交易業(yè)務(wù)收入達(dá)429.9億元，同比+6.8%。其中消費電子/農(nóng)資/家電/交通出行收入為231/ 68/ 66/ 40億元，同比+24.4%/ -19.4%/持平/ +3.5%。
服務(wù)板塊：毛利率提升明顯，SaaS+業(yè)務(wù)付費會員數(shù)高增：公司服務(wù)板塊包括門店SaaS+訂閱和商家解決方案。2023H1收入分別為2.7/ 0.7億元，同比+2.5%/ -27.6%。SaaS+業(yè)務(wù)是公司的一個重要增長點，2023H1訂閱用戶總數(shù)為12.1萬人/ +9.4%，付費用戶數(shù)為3.7萬人/ +37.4%，付費率達(dá)30.7%/ +6.24pct，客單價有所下降以增強(qiáng)用戶付費意愿。
盈利預(yù)測與投資評級：匯通達(dá)網(wǎng)絡(luò)是下沉市場B2B電商的龍頭企業(yè)，公司為廣大下沉零售店提供供應(yīng)鏈及SaaS+服務(wù)。考慮到宏觀層面的消費需求影響，我們將公司2023~25年經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤預(yù)測從5.6/ 7.3/8.7億元，下調(diào)至5.0/ 6.6/ 8.1億元，同比增長33%/ 31%/ 22%，8月28日收盤價對應(yīng)P/E為32/ 24/ 20倍，考慮到公司稀缺性強(qiáng)、未來成長空間大，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：會員店開拓及新業(yè)務(wù)不及預(yù)期，終端消費需求，行業(yè)競爭加劇等
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匯通達(dá)網(wǎng)絡(luò)股票研究報告
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