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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司深耕供應(yīng)鏈建設(shè)且發(fā)力數(shù)字化將賦能鄉(xiāng)村，契合共同富裕政策導(dǎo)向，看好業(yè)績(jī)修復(fù)；且若干股東承諾延長(zhǎng)鎖定期1年彰顯未來發(fā)展信心。
　　摘要：
　　維持增持。公司披露2022年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)經(jīng)調(diào)整歸母凈利為3.77億元/+15%低于此前預(yù)期，主要因疫情多次影響以及家居建材/消費(fèi)電子等品類表現(xiàn)不及預(yù)期，下調(diào)預(yù)測(cè)2022-24年經(jīng)調(diào)整歸母凈利至3.77/5.17/6.87元(原4.27/5.63/7.82元)，增速15/37/33%。維持目標(biāo)價(jià)69.5港元，維持增持。
　　公司披露2022年業(yè)績(jī)預(yù)告：1)預(yù)計(jì)2022年歸母凈利為2.85億元，同比扭虧(2021年為虧損3.5億元)；經(jīng)調(diào)整歸母凈利為3.77億元/+14.9%；2)2022年歸母凈利扭虧主要因：①上市后可贖回注資轉(zhuǎn)換為權(quán)益，不再產(chǎn)生應(yīng)計(jì)利息②公司深化品牌鏈接、優(yōu)化二級(jí)品類結(jié)構(gòu)、打造自有品牌，提高交易業(yè)務(wù)收入③公司深化SaaS+業(yè)務(wù)戰(zhàn)略的實(shí)踐，提高服務(wù)業(yè)務(wù)收入；3)經(jīng)調(diào)整歸母凈利低于此前預(yù)期，我們判斷主要因疫情多次影響，各地門店的正常經(jīng)營(yíng)均受到影響；且宏觀環(huán)境因素使得家居建材/消費(fèi)電子等品類表現(xiàn)或低于預(yù)期，且部分費(fèi)用開支或有增長(zhǎng)；4)展望2023年，看好消費(fèi)場(chǎng)景、消費(fèi)信心穩(wěn)步修復(fù)，公司營(yíng)收、凈利增長(zhǎng)將恢復(fù)至高增長(zhǎng)區(qū)間。
　　線下消費(fèi)修復(fù)筑牢高增根基，看好公司通過渠道及品類拓展延續(xù)收入利潤(rùn)快速增長(zhǎng)。1)2023年以來，多地消費(fèi)數(shù)據(jù)表現(xiàn)優(yōu)異，且考慮到各地消費(fèi)券相繼落地、多地兩會(huì)提出以城帶鄉(xiāng)激活農(nóng)村消費(fèi)市場(chǎng)等，將進(jìn)一步有效拉動(dòng)消費(fèi)需求，農(nóng)村地區(qū)消費(fèi)更偏剛性，未來對(duì)三高類商品需求將持續(xù)增長(zhǎng)，公司深耕下沉市場(chǎng)可充分收益；2)公司雖毛利率雖較低(2022H1為2.9%)，但周轉(zhuǎn)率高(存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)13.9天較2019年降低40%)，且隨總部供應(yīng)鏈占比提升及反向定制、拼單集采占比增加，毛利率將保持穩(wěn)步提升趨勢(shì)；3)攜手產(chǎn)業(yè)鏈，持續(xù)推進(jìn)新能源車在下沉市場(chǎng)的布局。
　　創(chuàng)始股東承諾延長(zhǎng)鎖定期1年，彰顯未來發(fā)展信心。1)據(jù)1月13日公司公告，若干股東做出禁售承諾，鎖定期將延長(zhǎng)1年，即自2023年2月18日延長(zhǎng)至2024年2月18日，禁售股份合計(jì)約2.91億股，占公司已發(fā)行股份總額約51.66%，其中禁售的公司H股股份合計(jì)約7459.11萬股，占公司解禁H股股份約59.03%；2)承諾禁售的股東包括汪建國(guó)、徐秀賢先生等9人，為公司創(chuàng)始股東，我們認(rèn)為，此舉充分表達(dá)了創(chuàng)始股東對(duì)公司長(zhǎng)期價(jià)值和未來長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展前景的信心。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：供應(yīng)商不當(dāng)行為風(fēng)險(xiǎn)，存貨增加風(fēng)險(xiǎn)，毛利率下滑風(fēng)險(xiǎn)，疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)等