>> 國泰君安-匯通達網(wǎng)絡(luò)(9878.HK)2022年報點評：磨礪內(nèi)功積蓄動能，業(yè)績回升前途明朗-230330
| 上傳日期： |
2023/3/30 |
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| 573KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
劉越男,陳笑 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
2022年雖有疫情擾動，但公司韌性較強，實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。考慮到公司深耕供應(yīng)鏈建設(shè)且發(fā)力數(shù)字化，且組織架構(gòu)優(yōu)化，整體實力將進一步增強，看好業(yè)績修復(fù)。
摘要：
維持增持。公司披露2022年年報，實現(xiàn)營收803.55億元人民幣/+22.2%，經(jīng)調(diào)整歸母凈利3.79億元人民幣/+15.7%，疫情擾動下印證整體經(jīng)營韌性較強。我們調(diào)整預(yù)測公司2023-25年經(jīng)調(diào)整歸母凈利為5.09/6.66/8.67億元人民幣，增速34/31/30%；維持目標(biāo)價69.5港元，維持增持。
業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，服務(wù)業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼。1)分業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，2022年交易業(yè)務(wù)營收794.4億元/+21.8%占比98.9%/-0.3pct，總部供應(yīng)鏈占比提升至49%；服務(wù)業(yè)務(wù)營收7.95億元/+81.5%占比1%/+0.3ct，其中訂閱式服務(wù)5.34億元/+91.7%；2)2022年整體毛利率3.1%/+0.3pct，主要因高毛利率的服務(wù)業(yè)務(wù)收入占比增加、交易業(yè)務(wù)中高毛利率的子業(yè)務(wù)如酒水飲料占比提升且整體毛利率提升；3)銷售開支占比1.6%/+0.3pct，行政開支占比0.5%/-0.1pct；4)部分核心參數(shù)：截止2022年末累計注冊會員店20.6萬家/+21.7%，活躍會員零售門店7.6萬家/+22.4%；SaaS訂閱用戶11.40萬家/+11.7%，其中付費SaaS用戶數(shù)3萬家/+66.3%；5)展望2023年，我們看好消費場景、消費信心穩(wěn)步修復(fù)，公司營收、凈利增長將恢復(fù)至高增長區(qū)間。
聚焦供應(yīng)鏈升級，拓展新興賽道。1)持續(xù)強化頭部供應(yīng)鏈能力，消費電子/農(nóng)資等行業(yè)均拓展出新子版塊，酒水行業(yè)以五糧液為核心、深度鏈接了十大醬香酒知名品牌；2)夯實創(chuàng)新供應(yīng)鏈模式，與工廠打造定制化產(chǎn)品實現(xiàn)產(chǎn)銷一體化建設(shè)，基于數(shù)字化實現(xiàn)以采定銷、以需定進；3)持續(xù)拓展新興賽道，正式成立新能源科技事業(yè)部深化發(fā)展，構(gòu)建以新能源整車為主兼顧二輪車市場與電池業(yè)務(wù)發(fā)展的新格局；4)SaaS+業(yè)務(wù)戰(zhàn)略深化落地，SaaS+產(chǎn)品的核心功能及底層架構(gòu)升級，針對差異化需求提供對應(yīng)解決方案產(chǎn)品，幫助會員零售門店實現(xiàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級。
數(shù)字化建設(shè)升級，組織架構(gòu)進一步優(yōu)化。1)持續(xù)夯實數(shù)字化底座，實現(xiàn)12個核心環(huán)節(jié)的全面在線；創(chuàng)新開發(fā)多行業(yè)定制化的數(shù)字化交易平臺，如農(nóng)匯采、酒拼匯等，初步構(gòu)建了多行業(yè)的產(chǎn)業(yè)數(shù)字化平臺；2)在推行鏈長制的基礎(chǔ)上，將事業(yè)部按產(chǎn)業(yè)拆分成30多個產(chǎn)業(yè)經(jīng)營體，細化經(jīng)營顆粒度；且持續(xù)加強梯隊建設(shè)；3)若干創(chuàng)始股東做出禁售承諾，鎖定期將延長1年，充分彰顯對長期價值和未來長遠發(fā)展前景的信心。
風(fēng)險提示：供應(yīng)商不當(dāng)行為風(fēng)險，存貨增加風(fēng)險，毛利率下滑風(fēng)險，疫情反復(fù)風(fēng)險等
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