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事項(xiàng)：
　　匯通達(dá)網(wǎng)絡(luò)2022年實(shí)現(xiàn)收入803.6億元，同比增長(zhǎng)22.2%，其中交易業(yè)務(wù)板塊收入794億元，同比增長(zhǎng)21.8%，服務(wù)業(yè)務(wù)板塊收入7.9億元，同比增長(zhǎng)81.5%；實(shí)現(xiàn)毛利率3.1%，同比+0.27pct；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.9億元，扭虧為盈，對(duì)應(yīng)歸母凈利率0.36%（去年同期-0.53%）；實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤(rùn)3.8億元，同比增長(zhǎng)15.7%，經(jīng)調(diào)整歸母凈利率0.47%，同比-0.03pct。
　　評(píng)論：
　　加強(qiáng)供應(yīng)鏈創(chuàng)新與合作，第一大品類(lèi)消費(fèi)電子快速發(fā)展。公司交易業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入794億元，同比增長(zhǎng)21.8%，分品類(lèi)看，1）消費(fèi)電子收入377億元（在自營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比47%，下同），同比增長(zhǎng)39.4%，系公司持續(xù)落地1+N的品牌戰(zhàn)略，以蘋(píng)果項(xiàng)目為核心，新開(kāi)拓聯(lián)想、戴爾等品牌；2）家用電器收入122億元（占比15%），同比基本持平，主要受到地產(chǎn)鏈低迷和疫情的影響；3）農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料收入158億元（占比20%），同比增長(zhǎng)14.9%，除積極與上游廠商合作外，公司還與中鹽紅四方、云圖控股等頭部企業(yè)推出反向定制產(chǎn)品，共同研制復(fù)合肥相關(guān)新品，現(xiàn)已覆蓋六大主糧省份；4）交通出行收入81億元（占比10%），同比增長(zhǎng)12.1%，公司與比亞迪、廣汽埃安、哪吒達(dá)成戰(zhàn)略合作，構(gòu)建了新能源汽車(chē)為主，二輪車(chē)與電池為輔的業(yè)務(wù)格局，并根據(jù)市場(chǎng)需求與開(kāi)瑞新能源推出定制車(chē)型“江豚”；5）家居建材收入32億元（占比4%），同比減少4.4%，系玻璃及裝飾材料價(jià)格波動(dòng)劇烈，為減少經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，主動(dòng)收縮業(yè)務(wù)規(guī)模；6）酒水飲料收入20億元（占比3%），同比增長(zhǎng)47.7%，公司在醬酒品類(lèi)上新增濃香型白酒業(yè)務(wù)，規(guī)模擴(kuò)張。截至2022年底，公司擁有注冊(cè)會(huì)員店20.6萬(wàn)家，同比增長(zhǎng)22%，其中活躍會(huì)員店7.6萬(wàn)家，同比增長(zhǎng)1.4萬(wàn)家。
　　服務(wù)業(yè)務(wù)收入高增，提升數(shù)字化能力建設(shè)。服務(wù)業(yè)務(wù)收入7.9億元，同比增長(zhǎng)81.5%。付費(fèi)門(mén)店SaaS+用戶達(dá)到2.98萬(wàn)家，同比增長(zhǎng)66.3%，實(shí)現(xiàn)訂閱服務(wù)收入5.3億元，同比增長(zhǎng)91.7%。公司夯實(shí)數(shù)字化基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，以采購(gòu)、倉(cāng)配、銷(xiāo)售為主線，主數(shù)據(jù)、財(cái)務(wù)、合同、票據(jù)為支撐，圍繞供應(yīng)商門(mén)戶、商家中心及匯通達(dá)商城在線閉環(huán)，實(shí)現(xiàn)了12個(gè)核心環(huán)節(jié)的全面在線，提升了運(yùn)營(yíng)效率。
　　利潤(rùn)扭虧為盈，盈利能力凸顯。公司實(shí)現(xiàn)毛利率3.1%，較去年同期+0.3pct，系服務(wù)業(yè)務(wù)利潤(rùn)貢獻(xiàn)占比提高，以及消費(fèi)電子、農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料等多個(gè)品類(lèi)毛利率改善；銷(xiāo)售費(fèi)用率1.65%，同比+0.34pct，系疫情影響和增大了在第三方平臺(tái)的運(yùn)營(yíng)投入；管理費(fèi)用率0.49%，同比-0.1pct；研發(fā)費(fèi)用率0.14%，yoy+0.02pct，系數(shù)字化建設(shè)投入加大。2022年公司歸母凈利潤(rùn)2.9億元（21年-3.5億元），經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤(rùn)3.8億元，同比增長(zhǎng)15.7%，經(jīng)調(diào)整歸母凈利率0.47%。
　　投資建議：考慮到居民消費(fèi)信心逐步修復(fù)，我們略微上調(diào)23-24年?duì)I業(yè)收入預(yù)測(cè)至985/1251億元（前值974/1236億元），新增25年預(yù)測(cè)為1564億元，同比增長(zhǎng)23%/27%/25%；維持23-24年Non-IFRS經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為4.9/6.6，新增25年為8.7億元，同比增長(zhǎng)30%/34%/32%。估值方面，參考可比公司估值，給予23年45XPE，目標(biāo)市值253億港元，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)45.0港元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期，消費(fèi)信心下滑，競(jìng)爭(zhēng)加劇。