>> 浦銀國際-匯通達(9878.HK)業(yè)績增長保持穩(wěn)健，關(guān)注消費大盤復蘇-230330
| 上傳日期： |
2023/4/1 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
浦銀國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙丹 |
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公司整體業(yè)績表現(xiàn)符合我們預期，在行業(yè)逆風下實現(xiàn)了穩(wěn)健增長。隨著疫情后經(jīng)濟活動的重啟，我們認為公司將受益于消費復蘇及下沉市場空間，考慮到交易業(yè)務(wù)中各商品品類復蘇情況存在差異，我們調(diào)整2023E/2024E收入增速至18%/16.5%，我們預計下半年收入增長提速，重申“買入”評級及調(diào)整目標價至42港元。
業(yè)績增長保持穩(wěn)健。公司2H22收入為405億人民幣，同比增長13%，主要是疫情影響了供應(yīng)鏈及抑制了消費需求。其中交易業(yè)務(wù)收入為400億，同比增長13%；服務(wù)業(yè)務(wù)收入為4.3億，同比增長59%。
持續(xù)擴大會員店覆蓋，SaaS付費率增長顯著。2022年公司活躍會員店數(shù)同比增長22.4%至7.62萬；活躍渠道合作客戶數(shù)同比下降19.7%至13.5萬，主要是公司加大對會員店的直接觸達而減少對渠道合作客戶的依賴。2022年公司SaaS+訂閱用戶數(shù)同比增長11.7%至11.4萬，其中付費SaaS+用戶數(shù)同比增長66.3%至3.0萬，付費率由2021年的17.5%提升至26.1%，SaaS續(xù)費率達到57%。
考慮到公司交易業(yè)務(wù)中各商品品類復蘇情況存在差異，我們調(diào)整2023E/2024E收入增速至18%/16.5%，預計下半年增長提速，我們看好公司將受益于消費復蘇及廣闊的下沉市場空間，重申“買入”評級，考慮到公司盈利處于高速增長期，給予公司2023年35x P/E，得到公司目標價42港元，對應(yīng)1x PEG，對應(yīng)2024E年26x P/E。
投資風險：消費復蘇不及預期；利潤擴張不及預期。
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