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事件：公司發(fā)布2023年半年報(bào)，實(shí)現(xiàn)總收入人民幣433.77億元，同比增長6.6%；經(jīng)調(diào)整本公司股權(quán)持有人應(yīng)占凈利潤為人民幣245.1百萬元，同比增長20.0%；綜合毛利率提升0.1pct達(dá)3.0%。
　　交易業(yè)務(wù)整體穩(wěn)健增長，會(huì)員門店比例進(jìn)一步提升。報(bào)告期內(nèi)交易業(yè)務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)收入人民幣429.90億元，同比增長6.8%；累計(jì)注冊(cè)會(huì)員零售門店超過21.7萬家，同比增長13.5%，活躍會(huì)員零售門店超過7.7萬家，同比增長18.8%。從不同板塊來看，自營業(yè)務(wù)中，消費(fèi)電子產(chǎn)品收入上半年同比增長24.4%達(dá)231億元，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料實(shí)現(xiàn)收入68億，同比下滑19.1%；家用電器收入66億，同比持平；交通出行收入40億，同比增加3.5%；家居建材15億，同比下滑5.5%；酒水飲料8億，同比下滑16.4%。
　　服務(wù)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)改善，毛利率增長顯著。報(bào)告期內(nèi)，門店SaaS+訂閱業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收2.7億元，同比增加2.5%，累計(jì)SaaS+訂閱用戶12.1萬家，同比增長9.4%，付費(fèi)SaaS+用戶3.7萬家，同比增長37.4%；商家解決方案，聚焦以自主技術(shù)產(chǎn)品線的數(shù)字化解決方案，減少了部分低毛利的精準(zhǔn)營銷業(yè)務(wù)，從而整體解決方案收入的毛利率與毛利額提升明顯，帶動(dòng)服務(wù)業(yè)務(wù)整體毛利率提升9.0pct。
　　供應(yīng)鏈端，品牌合作加深，總部供應(yīng)鏈比例繼續(xù)放大。報(bào)告期內(nèi)，集團(tuán)已累計(jì)鏈接了超過千家優(yōu)質(zhì)上游品牌廠商，總部供應(yīng)鏈占比持續(xù)提升至55%。消費(fèi)電子板塊，取得聯(lián)想線上線下國代牌照；并同步鏈接了戴爾、中興等頭部品牌。農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料行業(yè)，與牧原、米高等頭部品牌戰(zhàn)略合作，共同構(gòu)建全鏈路、全渠道、產(chǎn)銷匹配的農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化平臺(tái)。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)23~25年公司實(shí)現(xiàn)EPS0.87/1.20/1.62元，最新股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為33.45/24.19/17.92倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)能力復(fù)蘇不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭加劇；政策監(jiān)管