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事件:公司發(fā)布2023年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收462.47億元，同比增長(zhǎng)11.18%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)30.07億元，同比增長(zhǎng)30.47%。
　　全年歸母凈利潤(rùn)增速超30%，看好中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)
　　2023年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入462.47億元（+11.18%），歸母凈利潤(rùn)30.07億元（+30.47%），扣非歸母凈利潤(rùn)29.1億元（+32.78%）。公司全年在利潤(rùn)端的增速超30%，且加權(quán)ROE達(dá)20.96%（+2.61pcts），為歷年來(lái)的最高值，主要是因?yàn)楣緺I(yíng)業(yè)收入增加及持續(xù)推進(jìn)降本增效。單季度來(lái)看，23Q4公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收116.16億元（+2.63%），歸母凈利潤(rùn)為6.42億元（+13.87%）。公司利潤(rùn)端保持快速增長(zhǎng)，體現(xiàn)了在航空防務(wù)領(lǐng)域核心競(jìng)爭(zhēng)力。從盈利能力看，全年公司的銷(xiāo)售毛利率為10.95%（+1.00pct），凈利率為6.51%（+0.95pct），期間費(fèi)用率為3.69%（+0.41pct）。其中，銷(xiāo)售費(fèi)用率為0.03%（-0.01pct）；管理費(fèi)用率為2.17%（+0.02pct）；研發(fā)費(fèi)用率為2.11%（+0.33pct）。公司的盈利能力有所提高，降本增效已見(jiàn)成效。
　　此外，本期末公司的應(yīng)收賬款及票據(jù)為94.2億元，較年初增長(zhǎng)170.2%，主要為銷(xiāo)售產(chǎn)品增加、期末未到期的承兌匯票增加導(dǎo)致；存貨為116.49億，較年初下降4.3%；預(yù)付款為92.9億元，較年初下降29.85%，主要是前期預(yù)付供應(yīng)商的貨款報(bào)賬導(dǎo)致。表明公司或在逐步出貨，為24年業(yè)績(jī)釋放提供保障。
　　公司24年預(yù)測(cè)關(guān)聯(lián)交易規(guī)模同比有較大增長(zhǎng)
　　2024年2月6日，公司發(fā)布關(guān)聯(lián)交易相關(guān)公告，公司2023年實(shí)際發(fā)生的日常關(guān)聯(lián)交易額554.85億元，較2022年實(shí)際發(fā)生額增長(zhǎng)15.84%；并預(yù)計(jì)2024年關(guān)聯(lián)交易總金額為610.63億元，比上年預(yù)計(jì)金額604.94億元同比增長(zhǎng)0.94%。其中向關(guān)聯(lián)方購(gòu)買(mǎi)原材料、燃料、動(dòng)力等預(yù)計(jì)金額共246.23億元，較2023年實(shí)際發(fā)生金額219.27億元增長(zhǎng)12.30%，主要系采購(gòu)量增加。
　　公司發(fā)布定增預(yù)案，鞏固作為“殲擊機(jī)搖籃”的核心競(jìng)爭(zhēng)力。
　　2023年12月，公司擬向包括航空工業(yè)集團(tuán)和航空投資在內(nèi)的不超過(guò)35名(含)的特定投資者，發(fā)行募集資金總額不超過(guò)42億元(含本數(shù))。本次向特定對(duì)象發(fā)行A股股票數(shù)量不超過(guò)本次發(fā)行前公司總股本的5.60%，即不超過(guò)154,319,172股(含本數(shù))。本次募資將用于沈飛公司局部搬遷建設(shè)項(xiàng)目(擬投入19.22億元)、復(fù)合材料生產(chǎn)線(xiàn)能力建設(shè)項(xiàng)目(4.86億元)、鈦合金生產(chǎn)線(xiàn)能力建設(shè)項(xiàng)目(3.55億元)、飛機(jī)維修服務(wù)保障能力提升項(xiàng)目(3.933億元)、償還專(zhuān)項(xiàng)債務(wù)(1億元)以及補(bǔ)充流動(dòng)資金(9.437億元)。我們認(rèn)為，定增有望提高公司航空防務(wù)裝備的科研生產(chǎn)制造及維修能力，提高公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力。
　　增資揚(yáng)州院，提高業(yè)務(wù)協(xié)同能力，加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)
　　2023年初，公司通過(guò)現(xiàn)金增資1.6億元的方式，取得揚(yáng)州院(沈陽(yáng)飛機(jī)設(shè)計(jì)研究所揚(yáng)州協(xié)同創(chuàng)新研究院有限公司)34.12%股權(quán)。揚(yáng)州院主要從事無(wú)人機(jī)、通用航空及機(jī)載系統(tǒng)等生產(chǎn)設(shè)計(jì)工作。于2023年8月9日，揚(yáng)州院取得揚(yáng)州市廣陵區(qū)行政審批局出具的《登記通知書(shū)》，本次交易已完成工商變更登記手續(xù)。公司增資揚(yáng)州院加強(qiáng)了兩者合作關(guān)系，進(jìn)一步鞏固公司產(chǎn)業(yè)龍頭地位。
　　盈利預(yù)測(cè)：公司是航空防務(wù)裝備領(lǐng)域的領(lǐng)跑者，具有較強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力，中長(zhǎng)期向好。預(yù)計(jì)公司2024-2025年的歸母凈利潤(rùn)分別為37.30、45.22、54.51億元，對(duì)應(yīng)EPS為1.35、1.64、1.98元，對(duì)應(yīng)PE分別為26.88、22.18、18.40倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：配套供應(yīng)不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)，研發(fā)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，航空防務(wù)裝備預(yù)算減少的風(fēng)險(xiǎn)。