>> 安信國際-匯通達網(wǎng)絡(luò)(9878.HK)供應(yīng)鏈效率提升，會員網(wǎng)絡(luò)穩(wěn)健擴張-240402
| 上傳日期： |
2024/4/3 |
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| 1130KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
安信國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
汪陽 |
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事件：匯通達網(wǎng)絡(luò)公布2023年業(yè)績，全年實現(xiàn)營收824.3億元，同比增長0.4%，其中交易業(yè)務(wù)貢獻收入同比增長0.5%至816.2億元，服務(wù)業(yè)務(wù)收入同比下降17.6%至6.5億元。公司整體毛利率同比增加0.1pct至3.3%，凈利潤6.97億，同比增長25%，歸母凈利潤4.48億元，同比增長42%，盈利能力進一步增強；經(jīng)營活動所得現(xiàn)金流入凈額4.7億元，同比增長80.1%，實現(xiàn)連續(xù)五年正流入。
報告摘要
供應(yīng)鏈效率大幅提升2023年公司總部供應(yīng)鏈占比穩(wěn)步提升至51%，通過持續(xù)推進以需定采、以銷定進打造B2F反向供應(yīng)鏈模型，持續(xù)優(yōu)化二級品類，循環(huán)經(jīng)濟快速發(fā)展，促使毛利率提升9%，周轉(zhuǎn)效率提升8%，會員店收入占比提升56%，供應(yīng)鏈效率實現(xiàn)大幅提升。
業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化公司持續(xù)聚焦與頭部品牌合作和下沉市場網(wǎng)絡(luò)拓展的戰(zhàn)略，收入保持穩(wěn)定。交易業(yè)務(wù)方面，2023年同比增長0.5%至816.2億元，其中消費電子產(chǎn)品增長較快，同比增長19%至448.9億元，主要得益于銷售渠道的進一步深化拓展。公司在應(yīng)對各個市場波動中主動調(diào)整業(yè)務(wù)，優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，致使農(nóng)業(yè)資料收入下降22.3%，家電下降11.5%，交通出行下降6.5%，家居建材下降6.3%，酒水飲料大幅下降32.0%。服務(wù)業(yè)務(wù)方面，2023年收入同比下降17.6%至6.5億元，其中門店SaaS+訂閱服務(wù)收入同比增長5.3%至5.6億，商家解決方案業(yè)務(wù)收入同比大幅下滑64.5%至0.9億，主要歸因于公司商家解決方案的業(yè)務(wù)策略調(diào)整，減少了部分低毛利精準營銷及軟件定制業(yè)務(wù)，商家解決方案毛利率提升近10pct至36%。
會員網(wǎng)絡(luò)穩(wěn)健擴張，會員服務(wù)能力持續(xù)強化截止2023年末，公司累計注冊會員店同比增長15%至23.7萬家；實現(xiàn)活躍會員店同比增長19%至9萬家；訂閱SaaS+用戶總數(shù)同比增長16%至13.2萬家，其中付費會員門店同比增長62%至4.8萬家，SaaS續(xù)費率持續(xù)提升至65%。公司利用數(shù)字化+AI促進轉(zhuǎn)型，采用門店O2O線上互聯(lián)網(wǎng)與線下商業(yè)機會相結(jié)合模式，成功落地1500+家，實現(xiàn)精細化管理門店運營。
投資建議我們預(yù)計公司2024/25年收入為907.3億元/1016.9億元人民幣，同比增長分別為10.1%/12.1%；歸母凈利潤分別為5.8億元/6.9億元，同比增長分別為29.6%/19.5%。我們按照SOTP法，以2024年服務(wù)業(yè)務(wù)10xPS和交易業(yè)務(wù)的25xPE，給予公司42.7港元的目標價，較最近收市價39.3%的預(yù)期漲幅，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：商品范圍擴張增加運營風(fēng)險；注冊會員店不達預(yù)期；下沉零售市場競爭激烈；宏觀政策及監(jiān)管政策變動。
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