>> 華泰證券-鵬鼎控股(002938)需求偏弱致業(yè)績階段性承壓，長期受益于AI手機／AI服務(wù)器創(chuàng)新趨勢-240403
| 上傳日期： |
2024/4/3 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃樂平,陳旭東,王心怡 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2023終端需求偏弱致業(yè)績承壓，長期受益于AI手機/AI服務(wù)器創(chuàng)新趨勢
鵬鼎發(fā)布年報，2023年營收320.66億元(YoY：-11.45%），歸母凈利潤32.87億元（YoY：-34.41%)。2023年，電腦、平板類需求仍偏弱，拖累消費電子業(yè)務(wù)尤其Mini-LED盈利。2024年1-2月，我們看到公司收入同比-6.6%，同比降幅收窄，展望全年，我們看好：1）2024年全球智能手機/PC需求逐步回暖，AI終端落地帶來電腦、手機類產(chǎn)品新需求；2）公司在服務(wù)器、車載領(lǐng)域產(chǎn)品布局正在逐步取得客戶認證。我們給予鵬鼎24/25/26年EPS預(yù)測1.56/1.80/2.05元?？春霉拒囕d、高速服務(wù)器、ARVR等領(lǐng)域逐步貢獻營收，同時公司全球化部署領(lǐng)先，AI終端創(chuàng)新有望驅(qū)動公司產(chǎn)品量價齊升，我們給予24年18x預(yù)期PE（可比Wind一致預(yù)期均值:15.3x），給予目標價28.1元，重申買入評級。
2023：通訊用板基本盤穩(wěn)定，汽車及服務(wù)器產(chǎn)品收入同比高增
分產(chǎn)品來看，1）雖然2023年全球智能手機出貨量下滑，公司通訊用板產(chǎn)品收入仍同比+3.7%至235.13億元，基本盤穩(wěn)定；2）消費電子及計算機用板產(chǎn)品收入同比-39.59%至79.75億元，主要系2023年P(guān)C等其他終端需求偏弱；3）汽車及服務(wù)器產(chǎn)品收入同比+71.45%至5.39億元，1H23雷達運算板順利量產(chǎn)，4Q23激光雷達及雷達高頻天線板開始進入量產(chǎn)階段。服務(wù)器板主力量產(chǎn)產(chǎn)品板層已升級至16~20L以上水平，與國內(nèi)主流服務(wù)器供應(yīng)商的認證計劃如期開展，泰國廠預(yù)計將于2025年下半年投產(chǎn)。
2024：AI服務(wù)器受益算力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，卡位MR受益消費電子創(chuàng)新
展望未來，1）通訊及消費電子領(lǐng)域，我們看好2024年全球消費電子終端需求有所恢復(fù)，并認為AI有望給手機、PC、ARVR帶來新機會，成為驅(qū)動下一輪換機潮的重要因素。此外，看好公司模組類產(chǎn)品份額逐步提升帶來的潛在營收增量；2）汽車領(lǐng)域，公司持續(xù)導(dǎo)入新料號，并擴展與客戶合作深度，單車價值量有望持續(xù)提升；3）服務(wù)器方面，公司聚焦AI服務(wù)器，與行業(yè)頭部客戶深度合作，有望受益于A算力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。隨著泰國廠于2025年建成，2026年或?qū)崿F(xiàn)較大產(chǎn)能貢獻。我們看好公司在車載、服務(wù)器、MR等領(lǐng)域的前瞻布局貢獻長期收入增量。
給予目標價28.1元，維持買入評級
我們看好公司在車載、服務(wù)器、MR等領(lǐng)域布局逐步貢獻營收，給予24/25/26年歸母凈利潤預(yù)測36.2/41.8/47.5億元。公司全球化部署領(lǐng)先，AI終端創(chuàng)新有望驅(qū)動公司產(chǎn)品量價齊升，給予公司24年18x PE，給予目標價28.1元，維持買入評級。
風(fēng)險提示：3C需求不及預(yù)期；新增產(chǎn)能投產(chǎn)進度不及預(yù)期
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