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投資要點(diǎn)：
　　2023年鵬鼎控股營業(yè)收入320.66億元，同比-11.45%；歸母凈利潤32.87億元。據(jù)Prismark，公司2017年-2023年連續(xù)七年位列全球最大PCB生產(chǎn)企業(yè)。
　　分領(lǐng)域：2023年，通訊用板業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收235.13億元，相對(duì)穩(wěn)定；消費(fèi)電子及計(jì)算機(jī)用板業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收79.75億元，下滑明顯；汽車及服務(wù)器產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品收入5.39億元，同比增長71.45%。
　　重點(diǎn)開拓新興領(lǐng)域：1）汽車PCB拓新品。2022年公司完成15萬尺車載電池板項(xiàng)目建設(shè)并順利投產(chǎn)，已開始給電池廠批量供貨；2023H1，雷達(dá)運(yùn)算板順利量產(chǎn)，2023Q4激光雷達(dá)及雷達(dá)高頻天線板開始進(jìn)入量產(chǎn)；域控制器產(chǎn)品2020年開始樣品認(rèn)證，2023年穩(wěn)定量產(chǎn)，后續(xù)工作重點(diǎn)是配合客戶進(jìn)行L3等級(jí)新產(chǎn)品開發(fā)及打樣。2）AI服務(wù)器領(lǐng)域，公司在技術(shù)上持續(xù)提升厚板HDI能力，因應(yīng)AI服務(wù)器開發(fā)需求，2023年主力量產(chǎn)機(jī)種板層由10~12L升級(jí)至16~20L水平，已進(jìn)入全球知名服務(wù)器客戶供應(yīng)鏈。2024年1月公司榮獲AMD“Partner Excellence Award”，并成為唯一獲得此項(xiàng)殊榮的PCB廠商，并同時(shí)獲得“AMDEPYC杰出貢獻(xiàn)獎(jiǎng)”。3）在空天地海6G通訊方面，公司進(jìn)入低軌衛(wèi)星、毫米波天線、基站天線、GPS雷達(dá)等領(lǐng)域，利用既有高頻高速產(chǎn)品技術(shù)推動(dòng)高階HDI發(fā)展。
　　積極補(bǔ)充海外及前沿產(chǎn)能：1）軟板方面，募投項(xiàng)目淮安柔性多層印制電路板擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目投資完畢。2）硬板方面，淮安新園區(qū)項(xiàng)目建成后將進(jìn)一步增強(qiáng)公司在高端HDI及SLP的綜合競爭力。3）海外布局，高雄園區(qū)項(xiàng)目土建工程于2023年1月封頂，泰國一期項(xiàng)目2.5億美元投資，拓展汽車、服務(wù)器領(lǐng)域，2025H2投產(chǎn)。4）智能制造。2017年開始推動(dòng)智慧制造，目前已建成了七座智慧工廠，2023年鵬鼎人均產(chǎn)值較2017年增加40%，智慧轉(zhuǎn)型效果已見成效。
　　調(diào)整盈利預(yù)測，上調(diào)至“買入”評(píng)級(jí)。2023年業(yè)績低于申萬預(yù)測值，主要由于2023年MiniLED需求低于預(yù)期。考慮高端手機(jī)增速放緩，以及新興領(lǐng)域增長貢獻(xiàn)有限，將2024/25年歸母凈利潤預(yù)測從52/57億元下調(diào)37/40億元，新增2026年歸母凈利潤預(yù)測44億元。鵬鼎控股2024年P(guān)E僅15X，當(dāng)前PCB行業(yè)平均PE為21X，鵬鼎目標(biāo)市值上升空間40%，上調(diào)至“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新領(lǐng)域拓展不及預(yù)期；大客戶訂單波動(dòng)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。