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2023 Q3業(yè)績(jī)短期承壓，靜待行業(yè)周期反轉(zhuǎn)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
　　公司2023前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收204.56億元，同比-17.49%；歸母凈利潤(rùn)18.44億元，同比-43.50%；扣非凈利潤(rùn)17.71億元，同比-44.39%；毛利率20.28%，同比-2.32pcts。2023Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收89.20億元，同比-15.85%，環(huán)比+83.24%；歸母凈利潤(rùn)10.32億元，同比-43.82%，環(huán)比+162.50%；扣非凈利潤(rùn)10.31億元，同比-43.30%，環(huán)比+206.93%?？紤]短期需求疲軟等因素，我們下調(diào)2023-2025年業(yè)績(jī)預(yù)期，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為36.65/43.97/52.08億元（前值為47.48/56.71/64.67億元），對(duì)應(yīng)EPS為1.58/1.89/2.24元（前值為2.05/2.44/2.79元），當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為13.9/11.6/9.8倍，公司新興產(chǎn)品布局有助業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　下游需求疲軟，盈利水平同比下滑，靜待周期反轉(zhuǎn)
　　盈利能力：公司2023Q3單季度毛利率為22.83%，同比-3.89pcts，環(huán)比+8.09pcts。毛利率同比下滑主要受平板、電腦等產(chǎn)品需求下行影響，產(chǎn)品價(jià)格壓力增大所致。期間費(fèi)用：2023Q3單季度公司銷(xiāo)售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.67%/3.78%/5.92%/-0.66%，環(huán)比-0.3/-1.3/-4.3/+8.1pcts。其中財(cái)務(wù)費(fèi)用率大幅增加主要系匯兌收益減少所致。
　　多項(xiàng)新興業(yè)務(wù)布局，推動(dòng)公司業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)
　　分業(yè)務(wù)來(lái)看，在AR/VR領(lǐng)域，公司通過(guò)與全球領(lǐng)先的品牌廠商合作，已成為國(guó)內(nèi)外主流產(chǎn)品的供應(yīng)商；在汽車(chē)領(lǐng)域，公司應(yīng)用于電池模塊的FPC類(lèi)產(chǎn)品、雷達(dá)運(yùn)算板、域控制器產(chǎn)品已經(jīng)量產(chǎn)供貨，激光雷達(dá)板已有技術(shù)儲(chǔ)備并開(kāi)始樣品認(rèn)證。在服務(wù)器領(lǐng)域，公司在技術(shù)上持續(xù)提升厚板HDI能力，目前已切入全球知名服務(wù)器客戶供應(yīng)鏈。此外，為了應(yīng)對(duì)未來(lái)業(yè)務(wù)擴(kuò)張，公司積極擴(kuò)充產(chǎn)能，泰國(guó)、高雄第一期計(jì)劃2025年投產(chǎn)，淮安第三園區(qū)整體投資計(jì)劃2027年完成。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；產(chǎn)能釋放不及預(yù)期；技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期；客戶導(dǎo)入不及預(yù)期。