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投資要點(diǎn)：
　　2023H1營(yíng)業(yè)收入115.35億元，歸母凈利潤(rùn)8.12億元。鵬鼎控股通訊用板營(yíng)收84.2億元，同比+3.09%，毛利率18.13%，同比+1.77pct；消費(fèi)電子及計(jì)算機(jī)用板營(yíng)收28.78億元，下滑明顯；汽車(chē)及服務(wù)器營(yíng)收2.21億元，同比增長(zhǎng)70.33%。2023H1全球通脹高企，宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期導(dǎo)致智能手機(jī)及以平板電腦等為代表的消費(fèi)電子行業(yè)陷入低迷，同時(shí)，宅經(jīng)濟(jì)退潮后行業(yè)去庫(kù)存壓力較大。鵬鼎控股23H1業(yè)績(jī)遠(yuǎn)好于市場(chǎng)同期通訊市場(chǎng)或PCB市場(chǎng)表現(xiàn)。2023中報(bào)營(yíng)收符合預(yù)期，歸母凈利潤(rùn)略低于預(yù)期。
　　VR眼鏡及其他消費(fèi)電子產(chǎn)品、5G、AI、服務(wù)器設(shè)備、汽車(chē)電子等將成為PCB行業(yè)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。盡管智能手機(jī)銷(xiāo)量整體有所下滑，但高端機(jī)的需求仍然是穩(wěn)中有升，能夠帶動(dòng)公司通訊產(chǎn)品穩(wěn)定增長(zhǎng)。據(jù)Prismark估算，2022年消費(fèi)電子相關(guān)PCB產(chǎn)值達(dá)113.81億美元，同比-4.0%，2022-2027年復(fù)合成長(zhǎng)率3.1%，2027年產(chǎn)值將達(dá)132.56億美元。
　　鵬鼎控股車(chē)載產(chǎn)品進(jìn)展顯著。根據(jù)Prismark，2022年全球汽車(chē)行業(yè)電子產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模為2,520億美元，預(yù)計(jì)2027年全球汽車(chē)行業(yè)電子產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到3,220億美元，2022-2027年復(fù)合增長(zhǎng)率為5.0%。2022年，汽車(chē)BMS板已通過(guò)認(rèn)證，已開(kāi)始給電池廠批量供貨；同時(shí)公司積極布局ADAS以及車(chē)用影像感測(cè)產(chǎn)品等市場(chǎng)，目前已有包括L2域控制器、雷達(dá)模組、攝像模組等在內(nèi)的多款車(chē)載產(chǎn)品批量供貨。2022年公司完成15萬(wàn)尺車(chē)載電池板項(xiàng)目建設(shè)并順利投產(chǎn)，獲得多家主流客戶(hù)認(rèn)證通過(guò)。2023H1雷達(dá)運(yùn)算板順利量產(chǎn)，同時(shí)進(jìn)行激光雷達(dá)的技術(shù)儲(chǔ)備及樣品認(rèn)證。域控制器產(chǎn)品2020年開(kāi)始樣品認(rèn)證，目前已進(jìn)入穩(wěn)定量產(chǎn)，后續(xù)工作重點(diǎn)是配合客戶(hù)進(jìn)行L3等級(jí)新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)及打樣。
　　服務(wù)器領(lǐng)域，公司在技術(shù)上持續(xù)提升厚板HDI能力，因應(yīng)AI服務(wù)器開(kāi)發(fā)需求，目前主力量產(chǎn)機(jī)種板層由10~12L升級(jí)至16~20L水平，已進(jìn)入全球知名服務(wù)器客戶(hù)供應(yīng)鏈。
　　積極擴(kuò)充產(chǎn)能，技術(shù)研發(fā)緊跟市場(chǎng)趨勢(shì)。1）軟板方面，募投項(xiàng)目淮安柔性多層印制電路板擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目投資完畢。2）硬板方面，淮安新園區(qū)項(xiàng)目建成后將進(jìn)一步增強(qiáng)公司在高端HDI及SLP的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。3）海外布局，高雄園區(qū)項(xiàng)目土建工程于2023年1月完成封頂儀式，擬在泰國(guó)投資以拓展服務(wù)器和汽車(chē)電子領(lǐng)域，第一期投資金額約2.5億美元。
　　維持盈利預(yù)測(cè)，維持“增持”評(píng)級(jí)。維持2023/24/25年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)43/52/57億元。2023/24年P(guān)E僅12/10X?？春鸣i鼎SLP、HDI等高端品技術(shù)優(yōu)勢(shì)，維持增持評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新領(lǐng)域拓展不及預(yù)期；大客戶(hù)訂單波動(dòng)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。