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事項：
　　公司2023年一季度營收66.67億元（YoY-5.79%），歸母凈利潤4.19億（YoY-29.45%），扣非歸母凈利潤4.04億（YoY -31.49%）
　　評論：
　　匯兌拖累扣非利潤，產品結構助力毛利率提升。23Q1收入端微降主要系3月經營轉淡，大客戶一季度為傳統(tǒng)淡季，1-2月受22年底項目遞延影響依然維持高位，宏觀需求走弱導致終端需求疲軟，3月營收或受終端砍單影響顯著回落。一季度毛利率20.91%，同比提升1.09pct，考慮匯率影響，實際毛利率改善更多，主要原因系公司產品結構更加多元化，高毛利的miniled等占比提升，產品結構持續(xù)優(yōu)化?？鄯抢麧櫹禄^多主要系匯兌影響，粗略測算23Q1匯兌虧損約1.4億，去年同期約1500萬匯兌收益，還原后經營性利潤僅小幅下滑。
　　新業(yè)務占比提升，MR/汽車/服務器有望接力傳統(tǒng)消費電子成長。公司22年報顯示收入結構中消費電子類增速快于手機，大客戶MR推出在即，作為下一代硬件終端代表，有望拉動軟板硬板市場擴容。汽車PCB受益于電動化智能化趨勢快速成長，特別是車載軟板潛在滲透空間大，作為全球軟板龍頭，公司有望復制其在消費電子領域優(yōu)勢。AI產業(yè)迎來快速增長，算力需求有望成為未來服務器市場主要增長驅動，高帶寬數據處理帶動PCB迎來結構升級，高多層/HDI需求有望爆發(fā)，公司在硬板領域投資正在積極加碼，未來高增可期。公司過去主要在A客戶體系做手機相關業(yè)務成為全球第一大PCB廠商，伴隨手機市場增長趨緩，新業(yè)務的布局放量有望成為公司持續(xù)成長的重要動能。
　　展望全年，大客戶依然有望維持穩(wěn)健成長。大客戶手機業(yè)務份額穩(wěn)步提升，得益于OLED供應格局變化，Display料號市場有望擴容，公司有望與東山分食增量市場。產業(yè)跟蹤雖然顯示消費電子終端依然低迷，但大客戶受益于份額提升總量需求依然平穩(wěn)，美股最新財報亦展示其經營穩(wěn)健性，綜合考慮全年大客戶需求波動及匯率影響，公司業(yè)績依然有望維持穩(wěn)健。
　　盈利預測、估值及投資評級。鵬鼎控股是全球線路板產業(yè)龍頭，十余年間深度布局FPC/SLP/HDI賽道，積累深厚技術底蘊；受益蘋果5G新機光學及射頻升級、Airpods/Watch放量、MR推出，我們認為公司在智能終端升級及品類擴張中充分受益。公司亦積極布局汽車及服務器領域，考慮匯率波動以及新產品推出，我們預計公司23-25年EPS預測為2.09/2.4/2.63元，考慮公司客戶及產品端歷史優(yōu)異表現，自身穩(wěn)定的現金流及產能擴張進度，參考公司歷史平均估值，給予公司23年20倍PE，目標價41.8元，維持“強推”評級。
　　風險提示：蘋果終端銷量下滑；中美貿易摩擦加劇；匯率波動加?。恍录夹g進展不及預期。