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核心觀點(diǎn)
　　盈利能力提升，歸母凈利潤大幅增長。2022年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入362億元，同比增長9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤50億元，同比增長51%。盈利水平方面，全年毛利率為24.0%，同比增加3.6pct，凈利率為13.8%，同比增加3.9pct。主要由于產(chǎn)能利用率進(jìn)一步提升、新產(chǎn)品良率提高，同時通過成本管控、制程改善、不斷強(qiáng)化自動化生產(chǎn)等持續(xù)降低生產(chǎn)成本。
　　消費(fèi)電子業(yè)務(wù)逆勢增長。2022年，消費(fèi)電子及計(jì)算機(jī)用板業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入132億元，同比增長19%，營收占比提升3.3pct至36%，毛利率為27.5%，同比增加3.6pct。據(jù)Prismark估算，2022年消費(fèi)電子相關(guān)PCB產(chǎn)值達(dá)114億美元，較2021年衰退4%，2022至2027年復(fù)合成長率3%，2027年相關(guān)PCB產(chǎn)值將達(dá)133億美元，公司已穩(wěn)居行業(yè)龍頭地位。同時公司加快布局AR/VR領(lǐng)域，通過與全球領(lǐng)先的品牌廠商合作，已成為該領(lǐng)域的重要供貨商。公司通訊用板業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入227億元，同比增長3%，毛利率為22.0%，同比增加3.3pct。
　　擴(kuò)充汽車、服務(wù)器等高階硬板產(chǎn)能。2022年，汽車、服務(wù)器用板業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3億元，同比增長44%。在服務(wù)器領(lǐng)域，公司在淮安第一園區(qū)建設(shè)服務(wù)器專用生產(chǎn)線，因應(yīng)服務(wù)器市場不斷擴(kuò)大的需求；在汽車領(lǐng)域，公司應(yīng)用于電池模塊的FPC類產(chǎn)品已經(jīng)供貨，同時公司積極布局ADAS以及車用影像感測產(chǎn)品等市場，目前已有包括自駕域控制器、雷達(dá)模組、攝像模組等在內(nèi)的多款車載產(chǎn)品批量供貨。其中，L2等級ADAS域控制器產(chǎn)品已于2022年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，并持續(xù)推進(jìn)與知名Tier 1汽車模組廠L3等級相關(guān)產(chǎn)品的技術(shù)驗(yàn)證工作。2022年，公司董事會及股東會審議通過了《2022年度向特定對象發(fā)行股票的預(yù)案》，本次向特定對象發(fā)行股票募集資金將部分投入年產(chǎn)338萬平方英尺汽車板及服務(wù)器板項(xiàng)目，項(xiàng)目實(shí)施后，新增汽車HDI板年產(chǎn)能138萬平方英尺，新增服務(wù)器板年產(chǎn)能200萬平方英尺，將提升公司在汽車及服務(wù)器領(lǐng)域的競爭力。
　　盈利預(yù)測與投資建議
　　我們預(yù)測公司2023-2025年每股收益分別為2.26、2.61、2.87元（原23-24年預(yù)測分別為2.26、2.50元，主要根據(jù)市場和產(chǎn)能釋放情況調(diào)整了收入），根據(jù)可比公司23年20倍PE估值水平，對應(yīng)目標(biāo)價為45.20元，維持買入評級。
　　風(fēng)險提示
　　下游需求不及預(yù)期；大客戶占比較高風(fēng)險；原材料價格上漲風(fēng)險；研發(fā)或產(chǎn)能投放不及預(yù)期；匯率變動風(fēng)險。