>> 招商證券-鵬鼎控股(002938)Q2業(yè)績受下游需求疲軟拖累，未來加快服務(wù)器／車用產(chǎn)品線拓展-230812
| 上傳日期： |
2023/8/13 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
鄢凡,程鑫 |
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公司8月10號公告2023年中報，23H1公司實現(xiàn)收入115.35億元同比-18.71%；歸母凈利8.12億元同比-43.08%；扣非歸母凈利7.40億元同比-45.85%；此外，亦公告在泰國投資2.5億美金新建生產(chǎn)基地。結(jié)合公司近況我們點評如下：
H1受下游需求疲軟拖累，盈利能力承壓。公司23H1毛利率18.31%同比-1.21pcts，凈利率7.04%同比-3.01pcts。業(yè)績下滑主因：上半年消費電子整體需求疲軟，整體稼動率偏低，其中硬板業(yè)務(wù)相關(guān)稼動率承壓預(yù)計較為嚴重，盈利能力有所下滑。經(jīng)測算，23Q2單季度收入48.68億元同比-31.57%/環(huán)比-26.98%；歸母凈利3.93億元同比-52.82%/環(huán)比-6.21%；扣非歸母凈利3.36億元同比-56.76%/環(huán)比-16.83%；毛利率14.75%同比-4.47pcts/環(huán)比-6.16pcts，凈利率8.07%同比-3.64pcts/環(huán)比+1.79pcts。Q2整體處于大客戶新舊產(chǎn)品過渡期且需求淡季，稼動率下滑較多。
通訊用板業(yè)務(wù)逆勢增長，汽車/服務(wù)器用板實現(xiàn)同比高增長。分業(yè)務(wù)來看，23H1收入中通訊用板收入84.20億元同比+3.09%，毛利率18.13%同比+1.77pcts，實現(xiàn)逆勢增長主要源于大客戶手機需求相對穩(wěn)健且公司在手機的供應(yīng)份額和ASP有所提升；消費電子及計算機用板收入28.78億元同比-51.15%，毛利率19.06%同比-4.90pcts，大客戶非手機產(chǎn)品訂單下修較多，公司業(yè)務(wù)有所承壓；汽車/服務(wù)器用板收入2.21億元同比+70.33%，業(yè)務(wù)基數(shù)相對較低，且公司持續(xù)拓展客戶擴張高階產(chǎn)能。車用領(lǐng)域，公司23H1完成了雷達運算板的順利量產(chǎn)，域控制器已進入穩(wěn)定量產(chǎn)階段；服務(wù)器領(lǐng)域，公司主力量產(chǎn)機種板層提升至16~20L水平并切入全球知名服務(wù)器客戶供應(yīng)鏈。
投資泰國新建產(chǎn)能加速全球化產(chǎn)能布局。公司此次以自有和自籌資金擬投資2.5億美金于泰國新建生產(chǎn)基地，先期投資約3150萬美金，主要用于設(shè)立泰國子公司等事項。公司為提高投資效率，泰國子公司擬由公司全資子公司Avary Singapore Private Limited與泰國Saha Group共同合資設(shè)立，其中Avary Singapore Private Limited持股比例不低于90%。Saha Group為泰國知名企業(yè)集團，與多家世界知名企業(yè)共同投資合作發(fā)展事業(yè)。目前旗下有200多家公司，其中17家泰國上市公司。泰國生產(chǎn)基地將分階段建設(shè)，一期擬于25H1試生產(chǎn)，產(chǎn)品主要面向汽車電子和服務(wù)器領(lǐng)域。此次泰國新建產(chǎn)能將完善公司全球化產(chǎn)能布局戰(zhàn)略，提升公司在全球市場的競爭力。
展望H2及明年，公司有望于Q3末迎來業(yè)務(wù)邊際改善。最新23年7月收入21.78億元同比-20.83%/環(huán)比+27.67%，1-7月合計營收137.13億元同比-19.05%。進入8月，大客戶產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)進入新機備貨階段，稼動率有望維持較高水平，且大客戶新機在Type-C、潛望式、鈦合金、窄邊框、UI升級等方面有較大創(chuàng)新，銷量值得期待，且公司導入大客戶更多模組板新料號帶來ASP提升，在MR新品亦有較佳卡位，軟板業(yè)務(wù)基本盤長線仍有向上空間。硬板業(yè)務(wù)，公司積極拓展客戶群，導入優(yōu)質(zhì)客戶訂單，持續(xù)推動硬板稼動率回升；汽車電子：雷達、域控制器等硬板及電池軟板持續(xù)導入新的頭部客戶；服務(wù)器：公司已完成新一代高速服務(wù)器產(chǎn)品的量產(chǎn)以及認證并進入知名服務(wù)器客戶供應(yīng)鏈，未來伴隨產(chǎn)能擴充望逐步迎來放量增長。
維持“強烈推薦”投資評級?？紤]到23H1公司業(yè)績受下游需求疲軟拖累，H2進入大客戶新品周期且去年同期基數(shù)較高，我們最新預(yù)測23-25年營收為358.5/403.3/463.8億，歸母凈利潤為42.3/49.0/59.1億，對應(yīng)EPS為1.82/2.11/2.54元，對應(yīng)當前股價PE為12.6/10.9/9.0倍。短期來看，公司整體經(jīng)營以及行業(yè)處于邊際向好趨勢，長期來看公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健向上，在XR/車載/服務(wù)器/miniLED板等市場有望持續(xù)增長，軟硬板結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，盈利能力有望處于上行通道，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：行業(yè)需求低于預(yù)期、同行競爭加劇、擴產(chǎn)進度低于預(yù)期。
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