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事件概述
　　公司發(fā)布2023年中報(bào)，公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收115.35億元，同比下降18.71%；歸母凈利潤(rùn)8.12億元，同比下降43.08%；扣非歸母凈利潤(rùn)7.4億元，同比下降45.85%；毛利率18.31%，同比下降1.21pct，凈利率7.04%，同比下降3.01pct。
　　經(jīng)測(cè)算，公司2023Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收48.68億元，同比下降31.57%,環(huán)比下降26.98%；歸母凈利潤(rùn)3.93億元，同比下降52.8%，環(huán)比下降6.21%;扣非歸母凈利潤(rùn)3.36億元，同比下降56.74%，環(huán)比下降16.83%;毛利率14.75%，同比下降4.47pct，環(huán)比下降6.16pct，凈利率8.08%，同比下降3.63pct，環(huán)比下降1.8pct。
　　消費(fèi)電子景氣度低迷，上半年公司業(yè)績(jī)承壓，
　　分行業(yè)來看，2023H1公司通訊用板實(shí)現(xiàn)營(yíng)收84.2億元，同比增長(zhǎng)3.09%，消費(fèi)電子及計(jì)算機(jī)用板實(shí)現(xiàn)28.78億元，同比下降51.15%，汽車服務(wù)器用板實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.21億元，同比增長(zhǎng)70.33%。23H1消費(fèi)電子行業(yè)持續(xù)疲軟，去庫存壓力較大，通訊用板業(yè)務(wù)及消費(fèi)電子及計(jì)算機(jī)用板占公司整體營(yíng)收超過95%，下游終端產(chǎn)品的景氣下行給公司短期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶來壓力，預(yù)計(jì)隨著行業(yè)去庫存的結(jié)束，行業(yè)周期探底回升以及下半年行業(yè)旺季的到來，短期業(yè)績(jī)壓力將得到緩和；在AI服務(wù)器及新能源車領(lǐng)域，公司進(jìn)行了產(chǎn)品及技術(shù)的研發(fā)布局，目前公司與全球領(lǐng)先的電子品牌客戶均保持了多年良好的合作，便于公司在行業(yè)發(fā)展開啟新一輪周期下迅速捕捉發(fā)展機(jī)遇，依托本身的優(yōu)勢(shì)獲取新的發(fā)展動(dòng)能。
　　加大布局服務(wù)器/汽車領(lǐng)域，后續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)力足
　　1）服務(wù)器領(lǐng)域：公司在技術(shù)上持續(xù)提升厚板HDI能力，因應(yīng)未來AI服務(wù)器的開發(fā)需求，目前主力量產(chǎn)機(jī)種板層由10~12L升級(jí)至16~20L水平，并已切入全球知名服務(wù)器客戶供應(yīng)鏈2）新能源車領(lǐng)域：23H1公司完成雷達(dá)運(yùn)算板的順利量產(chǎn)，同時(shí)進(jìn)行激光雷達(dá)的技術(shù)儲(chǔ)備及樣品認(rèn)證。針對(duì)域控制器產(chǎn)品，公司2020年開始進(jìn)行樣品認(rèn)證，目前已進(jìn)入穩(wěn)定量產(chǎn)出貨的狀態(tài)，后續(xù)工作重點(diǎn)是配合客戶進(jìn)行L3等級(jí)的新產(chǎn)品開發(fā)及打樣，同時(shí)持續(xù)擴(kuò)大客戶的廣度，進(jìn)一步提升車用PCB的市占率；3）為配合客戶要求，完善公司全球化布局戰(zhàn)略，公司擬投資2.5億美元在泰國(guó)興建生產(chǎn)基地，將進(jìn)一步完善公司全球化布局，提升公司產(chǎn)品在全球市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。
　　投資建議
　　考慮未來經(jīng)濟(jì)的不確定性及消費(fèi)電子景氣度低迷，公司或面臨一定壓力，我們預(yù)計(jì)公司2023/2024/2025年歸母凈利潤(rùn)為45.98/54.29/60.54億元，（此前預(yù)計(jì)2023/2024/2025年凈利潤(rùn)為52.87/62.39/69.62億元），按照2023/8/9收盤價(jià)24.72元，PE為12.5/10.6/9.5倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　新建產(chǎn)能不及預(yù)期，下游需求不及預(yù)期、市場(chǎng)開拓不及預(yù)期、外圍環(huán)境波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。