>> 光大證券-鵬鼎控股(002938)跟蹤報(bào)告之四：23Q2業(yè)績(jī)短暫承壓，汽車及服務(wù)器業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼-230814
| 上傳日期： |
2023/8/14 |
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| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
光大證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
劉凱,蔡微未 |
| 下載權(quán)限： |
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事件：
公司于8月10日發(fā)布2023年半年度業(yè)績(jī)報(bào)告，2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入115.35億元，同減18.71%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.12億元，同減43.08%。
點(diǎn)評(píng)：
需求低迷，業(yè)績(jī)短暫承壓。23Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收48.68億元，同降31.57%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.93億，同降52.80%。業(yè)績(jī)承壓主要系受下游通訊及消費(fèi)電子市場(chǎng)景氣下滑，2023上半年P(guān)CB行業(yè)受全球通脹、宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期影響，智能手機(jī)及以平板電腦等為代表的消費(fèi)電子行業(yè)陷入低迷，同時(shí)宅經(jīng)濟(jì)退潮，行業(yè)整體去庫(kù)存壓力較大。
通訊及消費(fèi)電子相關(guān)業(yè)務(wù)H2壓力有望緩和，汽車及服務(wù)器用板高增長(zhǎng)。公司23H1通訊用板/消費(fèi)電子及計(jì)算機(jī)用板/汽車及服務(wù)器用板分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收84.2/ 28.78/2.21億元，分別同比變動(dòng)+3.09%/ -51.15%/ +70.33%。通訊用板、以及消費(fèi)電子及計(jì)算機(jī)用板方面，兩者營(yíng)收占比合計(jì)超95%，為公司主要業(yè)務(wù)，下游終端產(chǎn)品的景氣下行給公司短期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶來(lái)壓力，預(yù)計(jì)隨著行業(yè)去庫(kù)存的結(jié)束，行業(yè)周期探底回升以及下半年行業(yè)旺季的到來(lái)，短期業(yè)績(jī)壓力將得到緩和，此外元宇宙等創(chuàng)新消費(fèi)電子產(chǎn)品也有望帶來(lái)新增長(zhǎng)動(dòng)能。汽車用板方面，2023H1公司完成雷達(dá)運(yùn)算板的順利量產(chǎn)，同時(shí)進(jìn)行激光雷達(dá)的技術(shù)儲(chǔ)備及樣品認(rèn)證；針對(duì)域控制器產(chǎn)品，公司2020年開(kāi)始進(jìn)行樣品認(rèn)證，目前已進(jìn)入穩(wěn)定量產(chǎn)出貨的狀態(tài)，后續(xù)工作重點(diǎn)是配合客戶進(jìn)行L3等級(jí)的新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)及打樣，同時(shí)持續(xù)擴(kuò)大客戶的廣度，進(jìn)一步提升車用PCB的市占率。服務(wù)器用板方面，面對(duì)新興的AI服務(wù)器需求成長(zhǎng)，公司在技術(shù)上持續(xù)提升厚板HDI能力，因應(yīng)未來(lái)AI服務(wù)器的開(kāi)發(fā)需求，目前主力量產(chǎn)機(jī)種板層由10~12L升級(jí)至16~20L水平，并已切入全球知名服務(wù)器客戶供應(yīng)鏈。
研發(fā)持續(xù)投入賦能新業(yè)務(wù)，控費(fèi)穩(wěn)健。23H1公司研發(fā)費(fèi)用為8.96億元，同增22.78%。截止至2023年6月30日，公司累計(jì)取得專利權(quán)1,196項(xiàng)，其中大陸地區(qū)586項(xiàng)，臺(tái)灣地區(qū)398項(xiàng)，美國(guó)地區(qū)212項(xiàng)，90%為發(fā)明專利。公司著重加大對(duì)新能源領(lǐng)域、車載(CCS)、云端高性能計(jì)算及AI服務(wù)器主板等的研發(fā)；為推動(dòng)空天地海6G建設(shè)，公司進(jìn)入低軌衛(wèi)星、毫米波天線、基站天線、GPS雷達(dá)等領(lǐng)域，利用既有高頻高速產(chǎn)品技術(shù)推動(dòng)高階HDI發(fā)展?？刭M(fèi)方面，2023上半年度公司銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為0.85/ 5.3/ -3.18億元，分別同比變動(dòng)+7.56%/ -0.89%/-40.88%，其中財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅下降主要系匯兌收益增加所致，三費(fèi)率合計(jì)2.57%，同比下降0.16pct，控費(fèi)穩(wěn)健。
擬泰國(guó)建設(shè)生產(chǎn)基地，一期有望于25H1投產(chǎn)，拓展汽車及服務(wù)器用板產(chǎn)能。為配合客戶要求，完善公司全球化布局戰(zhàn)略，公司擬在泰國(guó)興建生產(chǎn)基地，泰國(guó)生產(chǎn)基地投資金額約2.5億美元，包括設(shè)立泰國(guó)子公司、購(gòu)買(mǎi)土地、生產(chǎn)基地建設(shè)及設(shè)備投資等，投資資金來(lái)源于公司自有資金和自籌資金。其中先期投資約為3,150萬(wàn)美元，主要用于設(shè)立泰國(guó)子公司等事項(xiàng)，為提高在泰國(guó)的投資效率，泰國(guó)子公司擬由公司全資子公司Avary Singapore Private Limited與泰國(guó)Saha Group共同合資設(shè)立，其中Avary Singapore Private Limited持股比例不低于90%。一期將于2025年上半年試生產(chǎn)，助力汽車及服務(wù)器用板的產(chǎn)能釋放。
盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：鑒于23H2為消費(fèi)電子傳統(tǒng)旺季，需求復(fù)蘇稼動(dòng)率有望提升，疊加創(chuàng)新型業(yè)務(wù)如汽車、服務(wù)器、VR等業(yè)務(wù)的拉動(dòng)，我們維持23-24年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)47.46億/ 56.44億，新增25年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)62.94億元，目前市值對(duì)應(yīng)23-25年P(guān)E為11x、9x和8x，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新品出貨量不及預(yù)期，產(chǎn)能爬坡低于預(yù)期，原材料成本上漲風(fēng)險(xiǎn)。
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