>> 華泰證券-鵬鼎控股(002938)消費電子需求導(dǎo)致盈利短期承壓，回購彰顯長期發(fā)展信心-231102
| 上傳日期： |
2023/11/2 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃樂平,陳旭東 |
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3Q23營收/利潤同比依然承壓，看好Q4及明年迎來業(yè)績改善
鵬鼎發(fā)布三季報，3Q23單季度收入89.2億元（YoY：-15.9%；QoQ：+83.2%），歸母凈利潤為10.3億元（YoY：-43.8%；QoQ：+162.5%）。營收/利潤同比有所下滑主因：1)電腦、平板類需求仍偏弱，拖累消費電子業(yè)務(wù)尤其Mini-LED盈利。2)去年同期匯兌收益高基數(shù)。公司擬以2-4億元，不超過人民幣25元/股的價格回購約800-1600萬股，彰顯長期增長信心。展望未來：1）公司在服務(wù)器、車載領(lǐng)域產(chǎn)品布局正在逐步取得客戶認(rèn)證；2）期待AI帶來電腦、手機(jī)類產(chǎn)品新需求，為公司貢獻(xiàn)新增長點。我們給予鵬鼎22/23/24年EPS預(yù)測1.74/2.10/2.42元?？紤]到公司在車載、高速服務(wù)器、ARVR等領(lǐng)域產(chǎn)能及技術(shù)儲備，我們給予24年15x預(yù)期PE（可比Wind一致預(yù)期均值:13.9x），給予目標(biāo)價31.5元，重申買入評級。
新品備貨帶動盈利能力環(huán)比回暖，電腦/Pad等需求偏弱致毛利率同比承壓
3Q23毛利率同比-3.9pct/環(huán)比+8.1pct至22.8%，凈利率同比-5.8pct/環(huán)比+3.5pct至11.6%。受益于三季度消費電子備貨帶動需求環(huán)比有所回暖，盈利能力環(huán)比明顯改善。同比有所下降主因為：1）電腦/平板/MiniLED等需求仍偏弱，收入及毛利率同比下滑；2）研發(fā)費用同比增幅較大。費用方面，3Q23期間費用率同比+4.4pct/環(huán)比+2.3pct至9.7%，其中銷售/管理/研發(fā)費用率分別同比+0.15/+0.61/+1.29pct至0.7%/3.8%/5.9%，財務(wù)費用率同比+2.4pct/環(huán)比+8.1pct至-0.7%，主因匯率變動致匯兌收益減少。
受益AI驅(qū)動服務(wù)器升級和消費電子創(chuàng)新，車載/服務(wù)器/MR貢獻(xiàn)業(yè)績增長
分板塊看，1）通訊及消費電子領(lǐng)域，公司看好AI給手機(jī)、MR等消費電子終端帶來新機(jī)會，在研發(fā)上大力投入，為產(chǎn)品變革儲蓄技術(shù)實力。此外，非A類客戶對高端產(chǎn)品要求不斷提高，公司積極開拓安卓客戶，有望受益于安卓高端產(chǎn)品需求提升；2）汽車領(lǐng)域，公司當(dāng)前域控制器、傳感器、攝像模組等目標(biāo)產(chǎn)品的單車價值量為150美金左右，未來隨著逐步擴(kuò)展客戶合作，價值量有望持續(xù)提升；3）服務(wù)器方面，由于低損耗要求，400G、800G光模塊是SLP的潛在應(yīng)用領(lǐng)域，公司將積極拓展相關(guān)領(lǐng)域客戶。我們看好公司在車載、服務(wù)器、MR等領(lǐng)域的前瞻布局打造長期業(yè)績增長彈性。
給予目標(biāo)價31.5元，維持買入評級
我們看好公司在車載、服務(wù)器、MR等領(lǐng)域布局逐步貢獻(xiàn)營收，給予22/23/24年歸母凈利潤預(yù)測40.4/48.7/56.1億元。給予公司24年15x PE，給予目標(biāo)價31.5元，維持買入評級。
風(fēng)險提示：3C需求不及預(yù)期；新增產(chǎn)能投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期。
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