>> 中銀證券-鵬鼎控股(002938)消電周期致業(yè)績波動，持續(xù)創(chuàng)新?lián)肀眯滤{海-240403
| 上傳日期： |
2024/4/3 |
大小： |
1008KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蘇凌瑤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布2023年年報，面對行業(yè)周期波動公司業(yè)績亦短期承壓，但伴隨行業(yè)復蘇及新應用驅(qū)動，公司有望重回增長軌道，維持買入評級。
支撐評級的要點
公司2023年整體業(yè)績承壓，但23Q4已現(xiàn)回暖跡象。公司2023年全年實現(xiàn)收入320.66億元，同比下降11.45%，實現(xiàn)歸母凈利潤32.87億元，同比下降34.41%，實現(xiàn)扣非凈利潤31.70億元，同比下降35.09%。單季度來看，公司23Q4實現(xiàn)營收116.10億元，同比+1.67%/環(huán)比+30.15%，實現(xiàn)歸母凈利潤14.43億元，同比-17.43%/環(huán)比+39.73%,實現(xiàn)扣非凈利潤13.99億元，同比-17.66%/環(huán)比+35.60%。盈利能力方面，公司2023年毛利率21.34%，同比減少2.66pcts，歸母凈利率10.25%，同比減少3.59pcts。單季度來看，公司2023Q4實現(xiàn)毛利率23.19%，同比-3.83pcts/環(huán)比+0.35pcts,歸母凈利率12.43%，同比-2.88pcts。上述變化主要系：1）公司盈利基礎(chǔ)受行業(yè)周期下行影響；2）公司加大研發(fā)投入，持續(xù)推進試產(chǎn)品及模具研發(fā)。
消費電子行業(yè)周期性發(fā)展，致公司短期業(yè)績波動，復蘇+創(chuàng)新驅(qū)動未來成長。盡管23年消費電子行業(yè)短期整體較為低迷，但創(chuàng)新腳步并未暫停，在智能手機端，折疊屏手機逆勢增長，AI手機出世也為智能手機行業(yè)帶來新的創(chuàng)新元素，驅(qū)動智能手機行業(yè)自23Q4起溫和復蘇。公司多年來深耕應用于手機及消費電子端的PCB產(chǎn)品，伴隨行業(yè)景氣恢復及AIPC等終端應用不斷推陳出新，消費電子仍將為公司未來發(fā)展的重要引擎。
搭乘科技發(fā)展新浪潮，積極布局AI、汽車等前瞻應用。2023年，公司汽車及服務器產(chǎn)品實現(xiàn)產(chǎn)品收入5.39億元，同比增長71.45%。1）汽車方面：23H1，公司完成雷達運算板的順利量產(chǎn)，23Q4，激光雷達及雷達高頻天線板開始進入量產(chǎn)階段；得益于ADASDomain Controller與車載雷達、車載BMS板等出貨量的增加，公司車載產(chǎn)品獲得較大幅度成長。2）服務器領(lǐng)域：公司持續(xù)提升厚板HDI能力，主力量產(chǎn)產(chǎn)品板層已升級至16~20L以上水平。海外方面，公司獲得AMD產(chǎn)品相關(guān)資質(zhì)獎項，此外公司亦積極開拓國內(nèi)服務器相關(guān)領(lǐng)域客戶，目前與國內(nèi)主流服務器供應商的認證計劃如期開展。
估值
盡管公司23年業(yè)績承壓，但考慮24年P(guān)CB行業(yè)景氣度有望回暖，公司不斷推進研發(fā)創(chuàng)新，逐步開拓AI、汽車等高增速市場，我們預計公司2024/2025/2026年分別實現(xiàn)收入376.31/428.12/488.45億元，實現(xiàn)歸母凈利潤分別為43.70/48.99/54.37億元，對應2024-2026年P(guān)E分別為12.3/11.0/9.9倍。維持買入評級。
評級面臨的主要風險
下游需求復蘇不及預期、技術(shù)創(chuàng)新不及預期、PCB行業(yè)競爭加劇。
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