>> 東海證券-微電生理(688351)公司簡評報告：三維手術(shù)量持續(xù)攀升，集采助力加速放量-240403
| 上傳日期： |
2024/4/3 |
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| 618KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
杜永宏,伍可心 |
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投資要點
公司營收快速增長。2023年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.29億元（+26.46%）、歸母凈利潤0.06億元（+85.17%）、扣非歸母凈利潤-0.35億元。其中，Q4單季實現(xiàn)營業(yè)收入0.93億元（+36.11%）、歸母凈利潤-0.06億元。分產(chǎn)品來看，2023年導(dǎo)管類、設(shè)備類和針鞘類產(chǎn)品收入分別為2.19（+32.0%）、0.17（-60.0%）和0.84（+68.9%）億元。報告期內(nèi)，公司營收增長穩(wěn)健，導(dǎo)管和針鞘類收入增加預(yù)計因為公司三維手術(shù)量的持續(xù)攀升疊加集采落地帶動了產(chǎn)品放量，設(shè)備類收入下滑預(yù)計系醫(yī)療反腐短期影響設(shè)備招標(biāo)所致。
海內(nèi)外市場齊發(fā)力，三維手術(shù)量持續(xù)攀升。1）國內(nèi)市場：2023年主營業(yè)務(wù)收入2.51億元（+17.15%），公司產(chǎn)品累計覆蓋全國31個省、自治區(qū)及直轄市的1000余家醫(yī)院，三維手術(shù)累計突破5萬例（2023年同比增長超50%）。TrueForce？壓力導(dǎo)管已在多家中心完成了1000余例壓力監(jiān)測指導(dǎo)下的射頻消融手術(shù)；冷凍消融系列產(chǎn)品已完成20多個省份的掛網(wǎng)，并在解放軍北部戰(zhàn)區(qū)總院、武漢亞洲心臟病醫(yī)院等多個中心開展試用。2）海外市場：2023年主營業(yè)務(wù)收入0.69億元（+59.50%），累計覆蓋35個國家和地區(qū)，累計21款產(chǎn)品獲得CE認證，4款產(chǎn)品獲得美國FDA注冊許可，1款產(chǎn)品獲得英國UKCA認證，20款產(chǎn)品獲得巴西注冊證。TrueForce壓力導(dǎo)管在西班牙、希臘，波蘭等國家順利開展首批臨床應(yīng)用。
集采加速產(chǎn)品放量，降本增效有望增厚利潤。1）參與集采方面，2023年，公司完成福建電生理27個省份帶量采購落地實施；TrueForce？壓力導(dǎo)管、EasyStars？星型標(biāo)測導(dǎo)管等多款產(chǎn)品在北京DRG電生理集采中全線中標(biāo)，冷凍系列產(chǎn)品已申請增補；冷凍消融系列產(chǎn)品在內(nèi)的4個組套及單品部件在京津冀“3+N”電生理集采中全部中標(biāo)。2）產(chǎn)量和成本控制方面，公司積極應(yīng)對集采等帶來的市場變化，不斷提升企業(yè)效益。2023年導(dǎo)管和設(shè)備類產(chǎn)品產(chǎn)量同比分別增長43.91%和36.74%，公司加快國產(chǎn)原材料替代，除2023年轉(zhuǎn)產(chǎn)的新產(chǎn)品之外，導(dǎo)管類產(chǎn)品平均成本降低10.52%。隨著集采政策的逐步落地執(zhí)行和公司降本增效計劃的持續(xù)推進，預(yù)計未來中選產(chǎn)品市占率將不斷提高，并有望進一步增厚公司利潤。
在研管線儲備豐富。1）壓力脈沖消融導(dǎo)管項目完成臨床入組，已進入隨訪階段；通過投資商陽醫(yī)療，加快完善PFA領(lǐng)域研發(fā)布局，推進“射頻+冷凍+脈沖電場”三大能量平臺協(xié)同布局。2）腎動脈消融項目進入臨床試驗階段。3）持續(xù)推進與Stereotaxis的合作，其核心產(chǎn)品第五代“泛血管介入手術(shù)機器人磁導(dǎo)航系統(tǒng)”已由公司提交注冊申請，預(yù)計2024年獲得NMPA注冊批準(zhǔn)；已完成Columbus？三維心臟電生理標(biāo)測系統(tǒng)磁導(dǎo)航模塊開發(fā)，共同合作研發(fā)的磁導(dǎo)航消融導(dǎo)管已遞交注冊申請。
投資建議：我們維持公司2024年、2025年盈利預(yù)測不變，并新增引入2026年盈利預(yù)測。我們預(yù)計公司2024-2026年的營收分別4.82/6.53/8.58億元，歸母凈利潤為0.61/1.10/1.50億元。公司積極拓展海內(nèi)外市場，隨著產(chǎn)品加速放量，公司業(yè)績有望持續(xù)增長，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品推廣不及預(yù)期風(fēng)險；研發(fā)進展不及預(yù)期風(fēng)險；匯率波動風(fēng)險。
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