>> 中泰證券-綠城中國(3900.HK)業(yè)績增長穩(wěn)健，盈利能力全方位改善-240406
| 上傳日期： |
2024/4/7 |
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| 368KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李垚,由子沛,侯希得 |
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投資要點
綠城中國發(fā)布2023年業(yè)績公告，公司2023年主營業(yè)務(wù)收入1313.83億，同比+3.3%，股東應(yīng)占凈利潤31.18億，同比+13.1%。股東應(yīng)占核心凈利潤64.17億。
業(yè)績再創(chuàng)新高，經(jīng)營保持穩(wěn)健
根據(jù)2023年年報，公司主營業(yè)務(wù)收入1313.83億，同比+3.3%，股東應(yīng)占凈利潤31.18億，同比+13.1%,公司利潤增速快于營收主要系費用率的下行所致，整體成本控制能力提升。2023年公司綜合毛利率為13%，較2022年下降4.3pct，公司積極布局高能級城市，項目受限價影響，致使毛利率相對偏低，但在行業(yè)下行背景下保障了公司生存與發(fā)展。
深耕核心城市，質(zhì)效同步提升
2023年，公司實現(xiàn)銷售金額3011億元，同比微增，銷售面積1547萬平方米，銷售排名持續(xù)提升。公司業(yè)務(wù)拓展能力強勁，截至報告期末，公司全年新增項目38個，總建筑面積約557萬平方米，預(yù)計新增貨值達人民幣1425億元，位列全國第六。同時，總土地儲備持續(xù)聚焦核心城市核心板塊，截至報告期末，公司共有土地儲備項目168個（包括在建及待建），總建筑面積約3720萬平方米。新拓項目方面，報告期內(nèi)已首開26個，占當年新增土儲數(shù)量的68%。新增貨值當年實現(xiàn)銷售轉(zhuǎn)化約人民幣549億元，同比提升約10%。2023全年，公司投資端收斂聚焦，深耕核心城市，確保發(fā)展的安全性和確定性。
融資成本下滑，債務(wù)結(jié)構(gòu)合理
公司融資渠道通暢，在境內(nèi)債券和境外債券成本上升的基礎(chǔ)上，2023年公司加權(quán)平均利息成本較2022年的4.4%下降10pct至4.3%，融資成本持續(xù)降低。截至2023年底，公司一年內(nèi)到期債務(wù)占總債務(wù)比例的22%，同時公司完成了境外融資置換11.72億美元，并將于2024年上半年完成全部全年到期境外債務(wù)的置換工作，總體來看，公司債務(wù)結(jié)構(gòu)趨于穩(wěn)定，融資節(jié)奏合理。
投資建議：綠城中國憑借堅實的股東背景、優(yōu)良的產(chǎn)品口碑和嚴苛的內(nèi)控實現(xiàn)了業(yè)績和銷售的平穩(wěn)增長，投資端聚集核心城市，我們看好公司在存量時代下憑借高品質(zhì)持續(xù)贏得市場青睞。由于行業(yè)存在銷售超預(yù)期下滑的不確定性，我們預(yù)測公司2024-2026年EPS分別1.36、1.43、1.48元/股（24-25年原預(yù)測數(shù)值為1.95、2.34元/股），下調(diào)公司評級至“增持”評級。
風(fēng)險提示：房地產(chǎn)行業(yè)下行超預(yù)期、引用數(shù)據(jù)滯后或不及時。
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