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重要信息：
　　券商：本周券商指數(shù)上漲0.08%，跑輸HS3000.78pct。①3月份以來(lái)，新發(fā)基金在市場(chǎng)震蕩格局下已逐漸回暖：根據(jù)wind統(tǒng)計(jì)，3月單月共發(fā)行137只基金，環(huán)比增長(zhǎng)128%，發(fā)行份額1508億份，環(huán)比增318%；其中，股票型基金的發(fā)行數(shù)量最多，達(dá)到48只，為近6個(gè)月以來(lái)的最高值。隨著后續(xù)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期不斷提升，企業(yè)盈利能力修復(fù)，投資者信心提升，疊加A股估值吸引力等，權(quán)益類基金發(fā)行有望進(jìn)一步回暖。②根據(jù)天相投顧數(shù)據(jù)，受費(fèi)率新規(guī)實(shí)施、部分基金規(guī)?？s水等影響，2023年公募機(jī)構(gòu)管理費(fèi)收入總計(jì)達(dá)到1333.46億元，同比下滑7.6%，大多數(shù)頭部公募機(jī)構(gòu)管理費(fèi)收入出現(xiàn)下滑，如易方達(dá)基金2023年管理費(fèi)收入92.74億元/yoy-9%，穩(wěn)居行業(yè)第一，第二名廣發(fā)基金66.55億元/yoy-10%，第三名華夏基金管理費(fèi)收入60.87億元/yoy+0.65%，是頭部公募機(jī)構(gòu)中唯一實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)的公司，具體分析來(lái)看，華夏基金多年來(lái)持續(xù)重點(diǎn)發(fā)展ETF業(yè)務(wù)，規(guī)模反而實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)，且受主動(dòng)權(quán)益基金降費(fèi)的影響較小。③中證協(xié)發(fā)布證券行業(yè)2023年經(jīng)營(yíng)情況，自營(yíng)為第一大收入來(lái)源：根據(jù)中證報(bào)報(bào)道，2023年證券行業(yè)全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4059億元/yoy+2.8%、凈利潤(rùn)1378億元/yoy-3.1%，凈資產(chǎn)收益率4.80%，同比下降0.51個(gè)百分點(diǎn)。從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上看，2023年，自營(yíng)業(yè)務(wù)、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)、利息凈收入、資管業(yè)務(wù)等業(yè)務(wù)收入分別占營(yíng)業(yè)收入比例的30%，28%、13.4%、13.1%、5.5%，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)保持穩(wěn)定。
　　保險(xiǎn)：本周申萬(wàn)保險(xiǎn)II收跌0.02%，跑輸滬深300指數(shù)0.88pct。1）2024版人身險(xiǎn)產(chǎn)品“負(fù)面清單”新增“報(bào)行合一”等表述。根據(jù)和訊網(wǎng)報(bào)道，近日金管局下發(fā)2024版人身險(xiǎn)產(chǎn)品負(fù)面清單（簡(jiǎn)稱“清單”）。監(jiān)管部門自2021年起每年發(fā)布清單，旨在規(guī)范業(yè)務(wù)開展過(guò)程中反映出的易引發(fā)糾紛、損害消費(fèi)者權(quán)益的事項(xiàng)。2024版清單共94條，上年刪減2條、修改2條、新增6條。在產(chǎn)品設(shè)計(jì)方面進(jìn)一步體現(xiàn)“報(bào)行合一”的理念，主要新增內(nèi)容包括：i）產(chǎn)品通過(guò)調(diào)整附加費(fèi)用率系數(shù)倒算的方式，人為干預(yù)費(fèi)率正常水平，存在誤導(dǎo)銷售及侵害消費(fèi)者權(quán)益的隱患；ii）保險(xiǎn)產(chǎn)品備案費(fèi)用假設(shè)與實(shí)際費(fèi)用不一致，費(fèi)用描述不清晰、費(fèi)用水平設(shè)定不合理；iii）同一產(chǎn)品在不同渠道銷售時(shí)采用的精算假設(shè)及利潤(rùn)測(cè)算結(jié)果存在明顯差異，同時(shí)缺乏管理手段；iv）養(yǎng)老年金保險(xiǎn)采用明顯偏離實(shí)際水平的預(yù)定死亡發(fā)生率，缺乏定價(jià)依據(jù)。繼2023年8月銀保渠道“報(bào)行合一”落地后，中介渠道進(jìn)一步跟進(jìn)，本次負(fù)面清單中新增產(chǎn)品“報(bào)行合一”要求，旨在構(gòu)建“產(chǎn)品設(shè)計(jì)-定價(jià)-渠道-銷售”的閉環(huán)管理，從根本上緩解由于激進(jìn)的銷售費(fèi)用投放帶來(lái)的潛在費(fèi)差損風(fēng)險(xiǎn)。2）擴(kuò)大汽車消費(fèi)再迎新規(guī)，車險(xiǎn)業(yè)務(wù)有望直接受益。根據(jù)央行及金管局，4月3日，央行、金管局聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于調(diào)整汽車貸款有關(guān)政策的通知》，明確金融機(jī)構(gòu)在依法合規(guī)、風(fēng)險(xiǎn)可控前提下，根據(jù)借款人信用狀況、還款能力等自主確定自用傳統(tǒng)動(dòng)力汽車、自用新能源汽車貸款最高發(fā)放比例；與此前的要求相較：i）商用傳統(tǒng)動(dòng)力汽車、商用新能源汽車、二手車貸款的最高發(fā)放比例維持不變；ii）取消了金融機(jī)構(gòu)對(duì)自用傳統(tǒng)動(dòng)力汽車、自用新能源汽車80%和85%的貸款最高發(fā)放比例限制，新規(guī)下貸款比例最高可達(dá)100%。車險(xiǎn)作為汽車消費(fèi)的下游產(chǎn)業(yè)，有望直接受益于貸款比例上限的放開。近年來(lái)，頭部財(cái)險(xiǎn)公司著力優(yōu)化車險(xiǎn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，持續(xù)提升優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)家庭自用車業(yè)務(wù)占比，2023年人保財(cái)險(xiǎn)家自車承保數(shù)量yoy+6.9%至8288萬(wàn)輛，保費(fèi)占比yoy+0.01pct至73.2%，續(xù)保率yoy+1.1pct至77.8%，公司車險(xiǎn)承保利潤(rùn)率顯著優(yōu)于行業(yè)。我們認(rèn)為，自用汽車貸款上限的放開有望直接從供給側(cè)提升車險(xiǎn)業(yè)務(wù)規(guī)模、優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，頭部險(xiǎn)企更為受益。
　　投資分析意見(jiàn)：1）券商：政府工作報(bào)告中指出，要增強(qiáng)資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性，證監(jiān)會(huì)吳清主席提出闡述了“1個(gè)基石+5個(gè)支柱”的監(jiān)管思路，隨后證監(jiān)會(huì)4項(xiàng)政策文件應(yīng)聲出臺(tái)，重點(diǎn)突出從嚴(yán)從重監(jiān)管。我們預(yù)計(jì)證券行業(yè)供給側(cè)改革或?qū)⑻崴伲邆鋵I(yè)優(yōu)勢(shì)的頭部券商將更為受益。我們推薦兩條主線：1）有望受益于資本市場(chǎng)改革的標(biāo)的：中國(guó)銀河、中信證券、華泰證券；2）有望受益于并購(gòu)重組的標(biāo)的：浙商證券、財(cái)通證券、方正證券、東吳證券。2）保險(xiǎn)：隨著2023年報(bào)完成披露，市場(chǎng)對(duì)于23Q4投資端波動(dòng)的擔(dān)憂落地。我們推薦高彈性標(biāo)的新華保險(xiǎn)，分紅亮眼、估值處于較低水平的中國(guó)平安，具有較強(qiáng)改革屬性的中國(guó)太保，有望受益于汽車優(yōu)惠政策的中國(guó)財(cái)險(xiǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：券商：1）經(jīng)濟(jì)下行；2）流動(dòng)性收緊；3）居民資金入市進(jìn)程放緩。保險(xiǎn)：1)代理人質(zhì)態(tài)建設(shè)不及預(yù)期；2）突發(fā)巨災(zāi)；3）權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)，信用風(fēng)險(xiǎn)暴露。