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核心觀點(diǎn)
　　業(yè)績(jī)符合預(yù)期，降本增產(chǎn)成效顯著：中煤能源發(fā)布2023年年報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1929.69億元，同比-12.5%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)195.34億元，同比+7.0%，全年業(yè)績(jī)符合預(yù)期。在2023年煤價(jià)中樞同比下跌的不利外部環(huán)境下，公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)同比提升的一個(gè)原因是煤炭、煤化工產(chǎn)品產(chǎn)銷量提升，以量補(bǔ)價(jià)穩(wěn)定了業(yè)績(jī)。2023年，公司自產(chǎn)商品煤產(chǎn)量13422萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)12.6,%，主要煤化工產(chǎn)品產(chǎn)量604萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)6.5%。業(yè)績(jī)提升的另一原因是公司資產(chǎn)減值損失較22年減少，23年公司資產(chǎn)減值損失為2.85億元，同比減少85.16億元。
　　優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局，未來(lái)成長(zhǎng)可期：2023年公司完成資本支出157.57億，推動(dòng)了多個(gè)項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)展，2024年公司計(jì)劃資本支出160.09億，其中煤炭、煤化工、煤電、新能源、煤礦裝備計(jì)劃資本支出分別為75.56、48.76、14.24、16.75、4.58億元，產(chǎn)業(yè)布局持續(xù)優(yōu)化。重點(diǎn)項(xiàng)目進(jìn)展方面，公司大海則煤礦已于23年竣工驗(yàn)收，里必煤礦和葦子溝煤礦項(xiàng)目預(yù)計(jì)2025年底投產(chǎn)，安太堡2×350MW低熱值煤發(fā)電項(xiàng)目將于24年建成投產(chǎn)，烏審旗電廠項(xiàng)目計(jì)劃2024年開(kāi)工建設(shè)，榆林煤炭深加工基地項(xiàng)目計(jì)劃2024年開(kāi)工建設(shè)，“液態(tài)陽(yáng)光項(xiàng)目”主要裝置和配套公輔設(shè)施已核準(zhǔn)并完成投資決策。隨著公司多個(gè)重點(diǎn)項(xiàng)目的持續(xù)推進(jìn)，公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性有望得到凸顯。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　根據(jù)23年煤炭和煤化工產(chǎn)品價(jià)格情況，我們下調(diào)了未來(lái)煤炭和煤化工產(chǎn)品價(jià)格預(yù)測(cè)。我們調(diào)整公司2024-2026年每股收益分別為1.58、1.64、1.70元（原24-25年預(yù)測(cè)1.65、1.75元），按照可比公司24年調(diào)整后9倍PE，調(diào)整目標(biāo)價(jià)為14.22元，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期；煤炭?jī)r(jià)格大幅降低；煤化工產(chǎn)品景氣度降低。