>> 光大證券-華新水泥(600801)2023年年報點評：水泥毛利率同比提升，混凝土骨料收入銷量高增-240406
| 上傳日期： |
2024/4/7 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫偉風,陳奇凡 |
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事件：華新水泥發(fā)布2023年年報，2023年公司實現(xiàn)收入/歸母凈利潤/扣非凈利潤338/28/23億元，同比+11%/+2%/-10%。23Q4，公司實現(xiàn)收入/歸母凈利潤/扣非凈利潤96/8.9/5.0億元，同比+11%/+87%/+11%。公司擬現(xiàn)金分紅11億元，分紅率40%，同比略增，對應股息率約4%。
點評：
水泥業(yè)務：銷量同比+6%，毛利率提升體現(xiàn)成本管控能力。
2023年，公司水泥業(yè)務實現(xiàn)收入183億元，同比-3%，主要受水泥價格下行影響拖累，2023年公司水泥產(chǎn)品噸均價為315元/噸，同比-8%（同比下滑29元/噸）；銷量方面，公司水泥業(yè)務實現(xiàn)銷量5818萬噸，同比+6%。
成本方面，2023年公司水泥噸營業(yè)成本為231元/噸，同比-9%（同比下滑24元/噸），主要受益于煤炭成本下降；成本結(jié)構(gòu)中，原材料/燃料及動力/折舊費用/其他噸成本分別同比+4/-21/-4/-3元/噸。盈利能力方面，2023年水泥業(yè)務噸毛利約84元/噸，同比-5元/噸，主要受價格下滑拖累；毛利率約26.8%，同比+0.8pct。
根據(jù)水泥網(wǎng)熟料產(chǎn)能百強榜顯示，截至2023年底，公司的熟料總產(chǎn)能位居全國第四，其中國內(nèi)熟料產(chǎn)能位列全國第六，海外熟料產(chǎn)能排名全國第二。
混凝土骨料收入銷量高增，海外業(yè)務年產(chǎn)能同比+69%。
2023年，公司混凝土業(yè)務實現(xiàn)收入76.5億元，同比+49%；其中銷量為2727萬方，同比+66%，均價為281元/方，同比-10%；毛利率約15.5%，同比-0.3pct；混凝土年產(chǎn)能1.22億方，同比+77%。
2023年公司骨料業(yè)務實現(xiàn)收入53.6億元，同比+75%；其中銷量為1.31億噸，同比+100%，均價為41元/噸，同比-12%；毛利率約45.9%，同比-9.4pcts；骨料年產(chǎn)能2.77億噸，同比+32%。
2023年公司海外業(yè)務實現(xiàn)收入54.9億元，同比+30%；收入占比約16.3%，同比+2.4pcts。2023年，公司海外業(yè)務發(fā)展取得突破，成功完成對兩家公司的股權(quán)收購，業(yè)務拓展到中東及南部非洲地區(qū)，加之坦桑尼亞馬文尼公司二期4,500噸/日水泥熟料生產(chǎn)線項目投產(chǎn)，合計新增產(chǎn)能854萬噸/年，截至2023年底，公司海外有效水泥粉磨能力已達2,091萬噸/年，同比+69%。
2024年經(jīng)營目標：收入目標接近兩位數(shù)增長。
2024年，公司計劃銷售水泥及熟料約6,300萬噸（同比+1.8%），銷售骨料1.56億噸（同比+19%），銷售混凝土3,052萬方（同比+12%），環(huán)保業(yè)務總處置量428萬噸（同比+22%），總收入預計達到371億元（同比+9.9%）。2024年公司計劃資本性支出約69億元，重點集中于骨料、混凝土、海外水泥的產(chǎn)能及替代燃料建設(shè)。2024年，公司總資產(chǎn)預計約737億元，資產(chǎn)負債率預計維持在51%左右。
盈利預測、估值與評級：2023年，受地產(chǎn)需求收縮影響，水泥行業(yè)需求小幅下滑；在此背景下，華新水泥憑借其競爭優(yōu)勢及業(yè)務多元拓展獲得高于行業(yè)的增長?？紤]到公司業(yè)績階段性承壓，我們下調(diào)公司2024-2025年歸母凈利潤預測分別至28億元（下調(diào)33%）、32億元（下調(diào)38%），新增2026年歸母凈利潤預測37億元?？紤]到水泥企業(yè)盈利已接近底部，我們?nèi)钥春盟喙傻撞糠崔D(zhuǎn)的投資機遇，對公司維持“買入”評級。
風險提示：需求不及預期風險，行業(yè)供需格局惡化的風險，原燃材料價格繼續(xù)大幅上漲的風險，海外投資不確定性和匯兌損益風險等
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