>> 國泰君安-泰格醫(yī)藥(300347)2023年報點評：短期利潤有所擾動，海外業(yè)務持續(xù)拓展-240407
| 上傳日期： |
2024/4/7 |
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| 766KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
丁丹,甘壇煥 |
| 下載權限： |
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本報告導讀：
公司發(fā)布2023年報，業(yè)績略低于預期，收入穩(wěn)增長，利潤受多重因素擾動較大，預計24年有望回暖；新鮮訂單持續(xù)增加，海外商務有序拓展，未來有望帶來新增量。
投資要點：
維持“增持”評級。公司發(fā)布2023年報，業(yè)績略低于預期?？紤]新冠項目占比持續(xù)降低，下調24-25年EPS至2.58/2.99元(原3.04/3.83元)，新增26年EPS預測3.39元，參考行業(yè)平均，考慮到公司作為CRO龍頭有一定溢價，給予2024年PE26X，下調目標價至67.08元，維持“增持”評級。
全年收入穩(wěn)增長，利潤受多重因素擾動。23年收入73.84億元(+4.21%)，分板塊看：①臨床試驗技術服務業(yè)務收入41.68億元(+1.04%)，主要由于開展的特定疫苗項目臨床試驗減少，剔除該等項目后板塊收入實現(xiàn)了增長；②臨床試驗相關服務及實驗室服務收入31.21億元(+8.51%)，主要由于現(xiàn)場管理和患者招募、數(shù)據(jù)管理和統(tǒng)計分析以及實驗室服務等業(yè)務的收入增加所致。歸母凈利潤20.25億元(+0.91%)，扣非凈利潤15.40億元(-4.05%)，歸母增速高于扣非，主要由于：①投資收益3.38億元，主要是取得股權轉讓收益；②公允價值凈收益3.53億元?？鄯莾衾麧櫢苷宫F(xiàn)公司真實經(jīng)營狀況，扣非下滑預計主要是：①特定疫苗項目收入同比大幅下滑；②生物醫(yī)藥外部融資環(huán)境明顯波動；③臨床試驗相關服務及實驗室服務毛利率-3.6pct，主要是23H2院內環(huán)境影響、收入結構變化及新產(chǎn)能投入成本較高。隨著上述三個因素的改善，預計24年業(yè)績有望回暖。
新鮮訂單持續(xù)增加，海外商務有序拓展。23年新鮮訂單持續(xù)增加，跨國藥企新訂單持續(xù)增長，23年底累計待執(zhí)行合同金額140.8億元(+2.1%)，752個臨床項目進行中(22年底為680個)，境外單中心臨床試驗數(shù)量194個(22年底188個)，并在美、歐、東南亞等多地持續(xù)建設團隊、積極與當?shù)貦C構合作。預計全球商務持續(xù)開拓背景下，境外有望帶來業(yè)績新增量。
催化劑：國內臨床持續(xù)推進、海外業(yè)務持續(xù)拓展、新鮮訂單持續(xù)增加
風險提示：臨床項目進度不及預期、海外政策風險、投資收益波動風險
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