>> 國盛證券-銀行本周聚焦：2024年國有行TLAC達標(biāo)壓力大嗎？-240407
| 上傳日期： |
2024/4/7 |
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| 727KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
馬婷婷,陳惠琴 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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一、五大行TLAC缺口測算
根據(jù)2021年10月人民銀行、銀保監(jiān)會及財政部聯(lián)合發(fā)布的《全球系統(tǒng)重要性銀行總損失吸收能力管理辦法》，提出：
1）全球系統(tǒng)重要性銀行外部總損失吸收能力風(fēng)險加權(quán)比率（以下簡稱“TLAC風(fēng)險加權(quán)比率”，TLAC即Total Loss-absorbing Capacity）自2025年1月1日起不得低于16%，自2028年1月1日起不得低于18%。
2）2022年1月1日之前被認(rèn)定為全球系統(tǒng)重要性銀行的商業(yè)銀行，應(yīng)當(dāng)在規(guī)定期限內(nèi)滿足外部總損失吸收能力要求。2022年1月1日之后被認(rèn)定為全球系統(tǒng)重要性銀行的商業(yè)銀行，應(yīng)當(dāng)自被認(rèn)定之日起三年內(nèi)滿足要求。
按照2021年11月公布的全球系統(tǒng)重要性銀行（G-SIBs）名單，工商銀行、建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行均已入選全球系統(tǒng)重要性銀行，而交通銀行于2023年首次入選，即工農(nóng)中建四大行需在2025年1月1日之前滿足TLAC風(fēng)險加權(quán)比率不低于16%，而交通銀行需在2027年之前滿足TLAC風(fēng)險加權(quán)比率不低于16%。
按照五大行最新披露的2023年數(shù)據(jù)，我們對各家銀行TLAC缺口進行測算：
1）計算TLAC風(fēng)險加權(quán)比率時，為滿足緩沖資本要求計提的核心一級資本工具不能計入外部總損失吸收能力。即：
TLAC風(fēng)險加權(quán)比率=資本充足率-緩沖資本要求
其中，緩沖資本要求=儲備資本+逆周期資本+附加資本要求，根據(jù)2023年G-SIBs名單，工商銀行、建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行均屬于G-SIBs第二檔，適用1.5%的附加資本要求，而交通銀行屬于G-SIBs第一檔，適用1.0%的附加資本要求。
2）當(dāng)外部總損失吸收能力風(fēng)險加權(quán)比率最低要求為16%時，存款保險基金可計入的規(guī)模上限為銀行風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)的2.5%，即：
TLAC風(fēng)險加權(quán)比率=資本充足率-緩沖資本要求+存款保險基金計入比例
由于當(dāng)前存款保險基金計入方式尚未明確，按存款保險基金實際余額計入，或是按風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)上限計入，兩種方式計入對TLAC缺口測算結(jié)果影響較大。我們假設(shè)兩種情形，一是假設(shè)存款保險基金按上限2.5%計入，二是假設(shè)存款保險基金按實際余額計入。
3）滿足合格標(biāo)準(zhǔn)的全球系統(tǒng)重要性銀行外部總損失吸收能力非資本債務(wù)工具可全額計入外部總損失吸收能力。2024年1月26日，中國銀行董事會通過《總損失吸收能力非資本債務(wù)工具發(fā)行額度和發(fā)行安排》決議，將分批次發(fā)行減記型總損失吸收能力非資本債務(wù)工具（以下簡稱“TLAC債券”），發(fā)行規(guī)模不超過1500億元。隨后農(nóng)業(yè)銀行、工商銀行、建設(shè)銀行紛紛披露TLAC債券發(fā)行計劃，計劃發(fā)行規(guī)模分別為500億元、600億元、500億元，2024年四大行TLAC債券合計發(fā)行規(guī)?；蜻_3100億元。
4）其他假設(shè)：2024年五大行風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)增量與2023年增量保持一致；資本新規(guī)實施帶動五大行資本充足率均提升0.5個百分點；五大行通過發(fā)行次級債券使得2024年末資本充足率與2023年保持一致；資產(chǎn)質(zhì)量及撥備覆蓋率保持平穩(wěn)。
5）從測算結(jié)果來看：
若按照情形一，存款保險基金計入比例為2.5%上限，四大行目前來看均已達標(biāo)，按計劃規(guī)模發(fā)行TLAC債券后，工商銀行、建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行的TLAC風(fēng)險加權(quán)比率分別為18.32%、17.15%、16.34%、17.48%。
若按照情形二，存款保險基金按實際余額計入，截至2023年末，我國存款保險基金存款余額為810億元，與四大行的風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)的比例約為0.30%~0.40%，對TLAC風(fēng)險加權(quán)比率達標(biāo)的作用有限，四大行TLAC缺口合計達1.1萬億。
結(jié)合四大行在2023年業(yè)績發(fā)布會上的表態(tài)，如建設(shè)銀行提到“從測算來看，資本新規(guī)的實施對資本充足率有正向的貢獻，有利于資本充足率進一步提升?，F(xiàn)在判斷2025年TLAC達標(biāo)問題不大，因為資本充足率接近18%，再加上正向的影響，再加上存?；鸬难a充，應(yīng)該說總體上壓力不大”，我們傾向于認(rèn)為四大行2025年初TLAC風(fēng)險加權(quán)比率達標(biāo)壓力并不大。
二、板塊觀點：在預(yù)期偏弱、存量博弈的環(huán)境下，防御性高股息策略更占優(yōu)勢。當(dāng)前板塊內(nèi)個股超額收益并不明顯，建議構(gòu)建高股息組合進行分散配置，同時采取高拋低吸交易策略，動態(tài)調(diào)整持倉。
具體標(biāo)的選擇上，我們根據(jù)低估值、機構(gòu)持倉少，股息率高、分紅比例穩(wěn)定，核心一級資本充足、再融資壓力小，資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)穩(wěn)健四個維度綜合比較來看，國有大行，城商行中的南京銀行，以及農(nóng)商行中的渝農(nóng)商行、滬農(nóng)商行相對更適合防御性、高股息投資策略。
與此同時，當(dāng)前銀行板塊估值僅0.47xPB，板塊內(nèi)個股估值溢價顯著收斂，若后續(xù)政策持續(xù)出臺，提振市場經(jīng)濟預(yù)期，順周期品種估值仍具備較大修復(fù)空間，建議持續(xù)關(guān)注寧波銀行、常熟銀行。
三、重點數(shù)據(jù)跟蹤
權(quán)益市場跟蹤：
1）交易量：本周股票日均成交額9663.32億元，環(huán)比上周增加253.26億元。
2）兩融：余額1.55萬億元，較上周增加0.29%。
3）基金發(fā)行：本周非貨幣基金發(fā)行份額63.77億，環(huán)比上周減少88.74億。4月以來共計發(fā)行63.77億，同比減少699.48億。其中股票型8.44億，同比減少77.65億；混合型1
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