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品牌服裝：基數(shù)+氣溫影響下24Q1行業(yè)增速總體較為平緩，個股表現(xiàn)分化
　　基數(shù)+氣溫影響下24Q1行業(yè)增速總體較為平緩。從社零增速來看，服裝鞋帽針紡織品24年1-2月同比增速1.9%，較前期有所放緩，主要與23年同期消費熱情集中釋放帶來的較高基數(shù)有關，剔除基數(shù)效應，24年1-2月相對21年及19年同期的復合增速分別達到4.0%及1.1%，展現(xiàn)了穩(wěn)健的增長。進入3月，上旬由于全國氣溫偏低，春裝動銷承受一定壓力，但隨中下旬氣溫回升，逐漸回到正常動銷狀態(tài)，由此總體來看，我們預計24Q1行業(yè)增速整體較為平緩。
　　具體到個股層面，我們預計一季報部分男裝、家紡龍頭表現(xiàn)相對突出：
　　1）男裝：比音勒芬、報喜鳥在運動時尚熱潮下預計仍將實現(xiàn)不錯的正向增長，比音勒芬24Q1收入增速預計在15%或以上，利潤增速預計在20%以上，報喜鳥24Q1收入增速預計在單位數(shù)水平，利潤增速仍將快于收入增速；海瀾之家受益高性價比定位線下表現(xiàn)穩(wěn)健、疊加線上增長活力及男生女生出表減虧，預計24Q1收入有望實現(xiàn)單位數(shù)增長，利潤增速有望在高單位數(shù)以上。
　　2）家紡：富安娜及水星預計仍有不錯增長表現(xiàn)，其中我們預計富安娜24Q1收入和利潤增速在高單位數(shù)以上，而水星也有望基本延續(xù)去年的增長表現(xiàn)，24Q1收入及利潤增速預計在5%-10%。羅萊生活則考慮美國萊克星頓業(yè)務還在調整期，預計24Q1收入在小幅下滑到小幅增長之間，利潤可能略有下滑。
　　繼續(xù)建議圍繞穩(wěn)增長、高股息關注以下主線：1）運動時尚賽道：比音勒芬、報喜鳥作為運動時尚賽道的中型龍頭仍在渠道成長紅利期，估值仍具備上行空間，繼續(xù)推薦。2）港股功能性龍頭：繼續(xù)推薦產(chǎn)品創(chuàng)新及供應鏈、渠道管理能力優(yōu)異、24/3/31財年預計業(yè)績表現(xiàn)強勁的波司登，并推薦23年報超預期、24通過歐文IP、奧運營銷、一流戶外品牌矩陣有望持續(xù)保持優(yōu)質增長的安踏體育，庫存健康度回升顯著、24年有望保持穩(wěn)健增長的李寧，跑步IP特色鮮明、Saucony、K-SWISS等小品牌國內業(yè)務迅速發(fā)展的特步國際，NBA球星矩陣進一步豐富下品牌聲量提升、產(chǎn)品性價比優(yōu)勢突出的361度。3）高股息率主線值得持續(xù)重視：紡服板塊典型高股息率資產(chǎn)包括海瀾之家（高性價比男裝龍頭+電商、出海、運動構成新增長點）、展現(xiàn)業(yè)績穩(wěn)定性的家紡線的富安娜、水星家紡、羅萊生活，港股運動零售商滔搏。4）高業(yè)績彈性標的：典型如錦泓集團。
　　紡織制造：海外需求修復，多個制造龍頭Q1業(yè)績亮麗
　　從品牌商披露的季度報表來看，海外需求去庫存漸進尾聲，對24年需求預期前低后高：1）Nike在3月發(fā)布FY24三季報（23/12/1-24/2/28），報表庫存同比下降13%至77.3億，庫存清理良好，公司也提到其全市場庫存同比下降雙位數(shù)水平，總體去庫存狀態(tài)良好；2）Adidas發(fā)布23年報并預計2024年收入中單位數(shù)增長，同時隨著產(chǎn)品線推出加速、庫存清理負擔降低，預計24年銷售增長呈現(xiàn)先低后高、逐季加速的趨勢。
　　在此背景下，出口制造業(yè)23Q3-24Q1業(yè)績逐季改善趨勢顯著，多個龍頭Q1業(yè)績表現(xiàn)靚麗。其中：運動產(chǎn)業(yè)鏈龍頭華利集團受益大客戶去庫存接近尾聲及HOKA、ONRUNNING等客戶銷售強勁趨勢，預計24Q1收入增速15%以上、歸母凈利增速30%以上；偉星股份和新澳股份受益成本和快反優(yōu)勢24Q1有望實現(xiàn)雙位數(shù)收入增長，但新澳股份由于23年同期高業(yè)績基數(shù)+原材料成本波動原因利潤增速預計慢于收入；健盛集團受益襪子訂單恢復+無縫新客戶開發(fā)，預計24Q1收入15%以上增長、歸母凈利50%以上增長；此外開潤股份2B訂單回升及2C新品逐步發(fā)力，預計收入增長20%以上，歸母凈利增長60%以上。
　　24H1多數(shù)制造龍頭在訂單修復背景下業(yè)績表現(xiàn)有望保持，大部分制造龍頭估值仍有吸引力，繼續(xù)提示出口鏈的機會：首推運動供應鏈白馬龍頭申洲國際、華利集團；繼續(xù)推薦持續(xù)搶奪市場份額、展現(xiàn)穩(wěn)健增長的偉星股份、新澳股份；同時提升關注業(yè)績增速環(huán)比明顯改善的健盛集團。
　　風險提示：1）品牌服裝類公司風險提示：消費力復蘇不及預期，天氣影響消費動力；2）紡織制造類公司風險提示：貿(mào)易摩擦帶來出口需求下滑，大宗商品價格波動帶來的原材料成本波動，匯率意外波動。