>> 華安證券-固定收益點評報告：批文繼續(xù)偏緊，哪些區(qū)域終止較多？-240406
| 上傳日期： |
2024/4/7 |
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| 449KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
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作者： |
顏子琦,楊佩霖 |
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主要觀點：
公司債：3月公司債通過規(guī)模同比繼續(xù)下行，連續(xù)9個月縮量，年內(nèi)累計同比-27%；終止審核規(guī)?；貧w高位，年內(nèi)累計同比+270%。
2024年03月城投公司債通過項目規(guī)模2286億元，同比-31%，環(huán)比+98%。
1至3月，城投公司債累計通過6688億元，同比-27%。
1）從募集類型來看，私募債規(guī)模1857億元，占比81%，同比-36%，小公募規(guī)模429億元，占比19%，同比-16%。
2）從區(qū)域分布看，浙江占比25%，江蘇占比12%，四川占比10%，山東占比8%，江西占比7%，福建占比6%，其余省份均不超5%。
3）從主體評級看，AAA占比23%，AA+占比50%，AA占比27%。
AAA主體通過金額515億元，同比-33%，環(huán)比增加113億元；
AA+主體通過金額1141億元，同比-24%，環(huán)比增加702億元；
AA主體通過金額624億元，同比-40%，環(huán)比增加312億元。
4）從行政級別看，省級占比8%，地市級占比33%，區(qū)縣級占比39%，園區(qū)級占比20%。
省級主體通過金額180億元，同比+24%，環(huán)比減少36億元；
地市級主體通過金額748億元，同比-35%，環(huán)比增加364億元；
區(qū)縣級主體通過金額896億元，同比-38%，環(huán)比增加639億元；
園區(qū)級主體通過金額462億元，同比-22%，環(huán)比增加165億元。
2024年03月城投公司債終止項目規(guī)模510億元，同比+232%，環(huán)比+186%。
1至3月，城投公司債累計終止1215億元，同比+270%。
1）從募集類型來看，私募債495億元，占比97%，同比+270%，小公募15億元，占比3%，同比-25%。
2）從區(qū)域分布看，重慶占比18%，江蘇與安徽各占比12%，浙江與山東各占比9%，湖北與廣東各占比7%，四川占比6%，其余省份均不超5%。
3）從主體評級看，AAA占比8%，AA+占比61%，AA占比29%。
AAA主體終止金額40億元，環(huán)比增加20億元；
AA+主體終止金額311億元，環(huán)比增加244億元；
AA主體終止金額148億元，環(huán)比增加56億元。
4）從行政級別看，終止項目主體中，地市級平臺10家，區(qū)縣級平臺18家，園區(qū)級平臺7家。
地市級主體終止金額176億元，環(huán)比增加149億元；
區(qū)縣級主體終止金額227億元，環(huán)比增加139億元；
園區(qū)級主體終止金額107億元，環(huán)比增加44億元。
協(xié)會債：3月過審規(guī)模延續(xù)回落態(tài)勢，年內(nèi)累計同比縮量。
2024年03月城投協(xié)會債注冊完成規(guī)模1227億元，同比-31%，環(huán)比+23%。
1至3月，城投協(xié)會債累計注冊完成3786億元，同比-17%。
1）從募集方式來看，定向工具注冊完成539億元，同比-23%，公開品種合計注冊完成689億元，同比-37%，其中中期票據(jù)524億元，同比-37%，超短及短期融資債券164億元，同比-38%。
2）從區(qū)域分布看，江蘇占比16%，浙江占比14%，重慶占比12%，湖北占比8%，天津與山東各占比7%，河南占比6%，其他省份均不超5%。
3）從主體評級看，AAA占比12%，AA+占比54%，AA占比34%。
AAA主體通過金額147億元，同比-58%，環(huán)比減少55億元；
AA+主體通過金額664億元，同比-24%，環(huán)比增加116億元；
AA主體通過金額416億元，同比-24%，環(huán)比增加170億元。
4）從行政級別看，其中省級占比5%，地市級占比27%，區(qū)縣級占比42%，園區(qū)級占比26%。
省級主體通過金額67億元，同比-46%，環(huán)比增加45億元；
地市級主體通過金額328億元，同比-53%，環(huán)比減少39億元；
區(qū)縣級主體通過金額514億元，同比-8%，環(huán)比增加182億元；
園區(qū)級主體通過金額318億元，同比-23%，環(huán)比增加43億元。
風險提示
城投債技術(shù)性違約風險。
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