>> 財(cái)通證券-建材行業(yè)策略周報(bào)：浮法短期盈利有支撐，光伏盈利有彈性-240407
| 上傳日期： |
2024/4/8 |
大?。?/td>
| 982KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
財(cái)通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
畢春暉 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
核心觀點(diǎn)
周期：玻璃浮法短期盈利有支撐，光伏盈利有彈性；水泥需求不足供給提升，水泥價(jià)格承壓下滑。浮法玻璃方面，需求端下游地產(chǎn)銷售、新開工等數(shù)據(jù)偏弱，春節(jié)后整體竣工需求未有明顯復(fù)蘇，下游加工廠訂單情況較為一般，原片廠產(chǎn)銷不足90%；供給端，國(guó)內(nèi)在產(chǎn)產(chǎn)線258條，日熔量為17.59萬噸，處于歷史高位，庫存隨需求的不足也出現(xiàn)累庫，截至本周庫存總量為6189萬重量箱，環(huán)比上周提升145萬重量箱；利潤(rùn)端，目前玻璃價(jià)格持續(xù)下降，但主要原材料純堿同樣也快速下行，玻璃行業(yè)盈利依舊處于較好的情況（管道氣為燃料的玻璃毛利為309.59元/噸；華北動(dòng)力煤為燃料的玻璃毛利291.29元/噸；湖北石油焦為燃料的玻璃毛利204.14元/噸）。同時(shí)，短期看隨著專項(xiàng)債和地產(chǎn)銷售的逐步企穩(wěn)，產(chǎn)業(yè)鏈需求也有望底部回暖，支撐相關(guān)玻璃需求。
光伏玻璃方面，需求端今年以來光伏裝機(jī)持續(xù)超預(yù)期，1-2月份光伏裝機(jī)36.72GW，同比增長(zhǎng)超80%，3-4月企業(yè)排產(chǎn)環(huán)比提升，加之光伏組件價(jià)格處于低位，相關(guān)投資項(xiàng)目的回報(bào)率也較好，支撐裝機(jī)從而提振光伏玻璃需求；供給端，截至本周全國(guó)光伏玻璃在產(chǎn)產(chǎn)線518條，日熔量10.60萬噸，同比增長(zhǎng)27.85%，雖供給端持續(xù)不斷的增長(zhǎng)，但需求的增長(zhǎng)更為顯著，行業(yè)庫存持續(xù)下降，企業(yè)平均庫存為18.83天；利潤(rùn)端，需求轉(zhuǎn)好下庫存的下降帶動(dòng)價(jià)格的提升2，.0mm鍍膜面板主流訂單價(jià)格18.25元/平方米，環(huán)比上漲12.31%，；3.2mm鍍膜主流訂單價(jià)格26.25元/平方米，環(huán)比上漲2.94%，加之純堿價(jià)格的持續(xù)下降，企業(yè)盈利轉(zhuǎn)好，3月焦煤氣產(chǎn)線平均的產(chǎn)品毛利為1.01元/平，環(huán)比提升0.33元/平，本月隨著產(chǎn)品提價(jià)，企業(yè)盈利將進(jìn)一步好轉(zhuǎn)。
建議關(guān)注旗濱集團(tuán)：浮法業(yè)務(wù)成本優(yōu)勢(shì)明顯，公司通過規(guī)模生產(chǎn)，加之產(chǎn)能布局帶來運(yùn)費(fèi)和成本方面的優(yōu)勢(shì)，盈利情況行業(yè)領(lǐng)先；光伏業(yè)務(wù)公司產(chǎn)能全部落地，產(chǎn)能爬坡帶來規(guī)模和單平盈利的提升，成為公司增長(zhǎng)新動(dòng)力；其他玻璃業(yè)務(wù)公司穩(wěn)步開拓，實(shí)現(xiàn)玻璃產(chǎn)品的多品類布局。
水泥方面，3月底4月初，國(guó)內(nèi)水泥市場(chǎng)需求環(huán)比略有減弱，主要是由于華東、華中地區(qū)雨水天氣增加，戶外施工受限，水泥需求量下滑5%-15%。價(jià)格方面，河南地區(qū)企業(yè)依靠行業(yè)自律推動(dòng)價(jià)格上漲；其他多數(shù)地區(qū)因熟料生產(chǎn)線復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)壓力加大，企業(yè)對(duì)市場(chǎng)維護(hù)信心不足，導(dǎo)致價(jià)格繼續(xù)小幅回落。
消費(fèi)建材：地產(chǎn)延續(xù)底部調(diào)整，后續(xù)仍需繼續(xù)關(guān)注三大工程情況。3月30個(gè)重點(diǎn)城市新房整體成交1085萬方，較2月518萬方環(huán)比增加110%，但仍同比下降52%，仍處于歷史低位，主要系1）2023年3月高基數(shù)且為單月最高2）購(gòu)房信心仍有待恢復(fù)。2024Q1成交面積累計(jì)同比下降50%。分城市能級(jí)來看，一線城市修復(fù)程度好于二三線，一線環(huán)比增幅187%高于二三線98%，同比降幅37%和累計(jì)同比降幅40%低于二三線。
3月24個(gè)重點(diǎn)城市二手房成交面積預(yù)計(jì)為1350萬方，環(huán)比提升124%，主要系2月春節(jié)影響低基數(shù)，大部分城市二手房成交規(guī)模都顯著增長(zhǎng)，比如杭州、合肥等增長(zhǎng)超過1倍；同比下降29%，跌幅有所收窄，比如限購(gòu)政策松綁疊加業(yè)主以價(jià)換量下深圳二手房成交僅微跌5%表現(xiàn)亮眼，同時(shí)合肥二手房同比增長(zhǎng)24%。一季度累計(jì)成交面積預(yù)計(jì)為3170萬方，累計(jì)同比下降21%。分城市能級(jí)來看，一線、二線、三四線城市二手房成交面積Q1累計(jì)同比分別-19%/-22%/-23%。
展望后市，成交規(guī)?；蛞琅f筑底，但部分一二線城市或因政策放松而有所回暖，二手房成交有望好于新房成交。“三大工程”是未來房地產(chǎn)開發(fā)投資企穩(wěn)的有效支撐，也有利于開竣工和銷售端的復(fù)蘇，因此后續(xù)仍需要繼續(xù)關(guān)注三大工程的進(jìn)展情況。
在地產(chǎn)鏈需求未來逐漸回歸正常水平的背景下，尋找能夠提升企業(yè)長(zhǎng)期投資價(jià)值的邏輯尤為重要，當(dāng)前建材行業(yè)各龍頭均已經(jīng)過多年驗(yàn)證，發(fā)展出一套適合自身的商業(yè)模式，在短期景氣度下行、長(zhǎng)期需求企穩(wěn)復(fù)蘇的背景下，各企業(yè)有望持續(xù)跑出alpha邏輯。我們建議關(guān)注：1）地產(chǎn)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)降低后業(yè)績(jī)彈性較大的B端主導(dǎo)企業(yè)：防水龍頭東方雨虹，安全門龍頭王力安防，五金龍頭堅(jiān)朗五金，瓷磚龍頭蒙娜麗莎；2）家裝需求穩(wěn)定提升的C端主導(dǎo)企業(yè)：管材零售龍頭偉星新材，石膏板龍頭北新建材，板材龍頭兔寶寶，小B和C端崛起的國(guó)內(nèi)建筑涂料龍頭三棵樹，木門龍頭江山歐派；3）其他竣工相關(guān)企業(yè)：消防報(bào)警龍頭青鳥消防。
新材料：玻纖漲價(jià)促進(jìn)補(bǔ)庫，持續(xù)性有待觀察需求復(fù)蘇；碳纖維清淡庫存較高，部分產(chǎn)品存低價(jià)出貨。玻纖方面，粗紗方面，本周無堿池窯粗紗市場(chǎng)價(jià)格延續(xù)一定漲勢(shì)，基于上周廠家價(jià)格調(diào)漲計(jì)劃，本周部分廠報(bào)價(jià)陸續(xù)上調(diào)，均價(jià)進(jìn)一步提漲。上周基于廠家價(jià)格提漲計(jì)劃刺激，中下游集中備貨，部分剛需補(bǔ)貨。進(jìn)入本周，正值月初，前期部分訂單尚需新簽，各廠老客戶根據(jù)實(shí)際情況適當(dāng)提漲，新單簽單仍需商談，個(gè)別廠價(jià)格需進(jìn)一步跟進(jìn)落實(shí)進(jìn)度及最新報(bào)價(jià)。4月以來，多數(shù)池窯廠針對(duì)部分產(chǎn)品發(fā)貨有所控制，在一定程度上影響市場(chǎng)整體走貨節(jié)奏，整體產(chǎn)銷環(huán)比上周稍有回落。需求端來看，池窯廠價(jià)格提漲刺激中下游提貨積極性增強(qiáng)
|
|
