>> 東海證券-新宙邦(300037)公司簡評報告：電解液盈利承壓，有機氟毛利表現(xiàn)突出-240407
| 上傳日期： |
2024/4/8 |
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| 567KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
周嘯宇 |
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事件：2023年公司收入下滑，業(yè)績整體承壓。2023年全年公司實現(xiàn)營業(yè)收入74.84億元，同比下降22.53%，實現(xiàn)歸母凈利潤10.11億元，同比減少42.50%，實現(xiàn)扣非凈利潤9.56億元，同比下降44.20%。2023Q4公司實現(xiàn)營業(yè)收入19.01億元，同比下降18.47%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.14億元，同比下降32.33%，實現(xiàn)扣非凈利潤2.11億元，同比下降26.82%。
短期電解液價格探底，公司積極推進海外市場。公司電池化學(xué)品業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入50.53億元，同比下降31.74%。受電解液板塊競爭加劇等因素影響，雖然公司2023年電池化學(xué)品銷量21.12萬噸，同比增長47.41%，但是電解液售價大幅下滑，以鐵鋰電解液為例，2023年年末售價較年初售價下降63.58%，收入同比降幅較大。公司面對行業(yè)競爭壓力，在穩(wěn)住市場份額的前提下，推進海外市場拓展，加速波蘭新宙邦產(chǎn)能落地，2023年海外收入占25.22%，同比+10.11pct。公司內(nèi)部貫徹降本增效，全面把控各環(huán)節(jié)成本，材料成本同比-24.35%、人工成本同比-19.05%、能源成本同比-29.22%。
有機氟化學(xué)品盈利新高，海德福項目進展順利。2023年公司有機氟化學(xué)品實現(xiàn)營業(yè)收入14.25億元，同比增長21.45%，盈利能力歷史新高，毛利率達69.91%。公司按照“生產(chǎn)一代+研發(fā)一代+儲備一代”的經(jīng)營策略，目前一代產(chǎn)品市場份額穩(wěn)定，二代產(chǎn)品市場需求高速增長，三代產(chǎn)品推廣順利。公司加速推進氟化工產(chǎn)能建設(shè)，海德福（一期）部分產(chǎn)線已于2023Q4投產(chǎn)且進展順利，整體將于2024年中達到預(yù)定使用狀態(tài)，遠期公司通過海斯福布局3萬噸/年的高端氟精細化學(xué)品，實現(xiàn)四氟乙烯和六氟丙烯雙線并行，進一步完善氟化工產(chǎn)業(yè)鏈。
投資建議：考慮電解液行業(yè)競爭加劇，產(chǎn)品價格下滑，我們下調(diào)公司2024-2025年盈利預(yù)測，新增2026年盈利預(yù)測，預(yù)計2024-2026年公司實現(xiàn)營業(yè)收入90.11/111.80/140.11億元（2024/2025原預(yù)測99.49/129.68億元），同比+20.40%/+24.07%/+25.32%，公司2024-2026年歸母凈利潤為12.13/16.18/22.32億元（2024/2025原預(yù)測14.85/20.37億元），對應(yīng)當(dāng)前P/E為22x/17x/12x，考慮到公司為電解液龍頭，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：新能源汽車需求波動風(fēng)險；電解液廠商競爭加劇風(fēng)險；原材料價格波動風(fēng)險。
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