>> 光大證券-農(nóng)林牧漁行業(yè)周報：2024年一季度部分豬企生豬業(yè)務(wù)盈利測算-240408
| 上傳日期： |
2024/4/8 |
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| 1486KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李曉淵 |
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本周豬價小幅回落。根據(jù)博亞和訊，4月3日生豬價格15.04元/kg，周環(huán)比下跌1.76%，15kg仔豬價格37.8元/kg，周環(huán)比下跌0.6%，多數(shù)省份15公斤斷奶仔豬價格已超過700元/頭。根據(jù)涌益咨詢，本周出欄均重為125.36kg，周環(huán)比上漲0.69kg。屠宰場凍品庫容率為15.29%，周環(huán)比下降0.57pct。此外涌益數(shù)據(jù)也顯示，4月生豬計劃出欄環(huán)比3月增加4.98%，市場擔心供應(yīng)量偏大，壓制整體豬價。我們認為，毋須擔憂此影響：從需求端來看，按照以往屠宰量來看，4月的日均屠宰量往往比3月日均屠宰量增長超過10%，計劃的供應(yīng)相較屠宰的增量來看仍有差距；從供給端看，4月的生豬出欄是去年10月的仔豬來進行供應(yīng)的，而受疫情影響下，去年10月的生豬供應(yīng)收斂幅度較大，4月出欄供應(yīng)加大需要均重降低來配合，在豬價上漲預(yù)期背景下，行業(yè)降低均重的概率極小。就短期豬價而言，清明假期過后，市場屠宰量往往會有1-2天的階段性下滑，而從4月單月來看，清明對需求的拉動向來不明顯，整體4月的屠宰量是維持前低后高的狀態(tài)。
2024年一季度部分豬企生豬業(yè)務(wù)盈利測算。二季度伊始，我們對24Q1部分上市豬企盈利情況進行了估算。整體來看，24Q1各企業(yè)生豬業(yè)務(wù)營收同比略增，營收增長主要得益于出欄量的提升，考慮到對各豬企3月出欄量估計相對保守，實際營收水平可能更為樂觀。利潤方面，各企業(yè)生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)仍普遍虧損，由于區(qū)域豬價和企業(yè)成本各有差異，頭均利潤的增減表現(xiàn)不一。24Q1從豬價和企業(yè)盈利水平來看，出現(xiàn)了明顯的觸底反轉(zhuǎn)信號。（1）豬價方面，24Q1豬價同環(huán)比均有所下降，主要由于年初局部疫病控制良好，出欄節(jié)奏逐步回穩(wěn)且出欄量相對寬松，價格依然受到供給壓制，年初出現(xiàn)探底。（2）利潤方面，24Q1豬企依然處于虧損區(qū)間，但資金問題有望開始改善。整個季度的虧損主要來自1月出欄的量增價減，而3月以后豬價已經(jīng)高于大部分企業(yè)現(xiàn)金成本，行業(yè)現(xiàn)金流有望逐步改善。隨著后續(xù)豬價逐級上漲，成本控制優(yōu)秀的養(yǎng)殖企業(yè)有望完全步入盈利區(qū)間。另一點重要的邊際變化來自于仔豬端，截至本周，各主產(chǎn)省仔豬價格達到700元/頭，年初以來上漲已超過130%，各豬企無論成本高低，銷售仔豬的利潤均較為可觀，對于仔豬銷售占比較高的企業(yè)而言，一季度利潤將明顯修復(fù)。
投資建議：我們認為，豬價拐點已現(xiàn)，當前階段板塊正處于邏輯分歧嚴重時期。隨著消費淡季以及前期疫情影響結(jié)束，預(yù)計5月以后周期反轉(zhuǎn)趨勢將逐步明朗，未來周期將會有可觀的高度和景氣持續(xù)時間。重點推薦經(jīng)營穩(wěn)健、規(guī)模優(yōu)勢明顯的牧原股份、溫氏股份，具備出欄彈性和成本優(yōu)勢的神農(nóng)集團以及安全邊際顯著的新五豐。同時建議關(guān)注華統(tǒng)股份、巨星農(nóng)牧。后周期板塊，豬價反轉(zhuǎn)將提振飼料、動保需求，估值修復(fù)板塊將開啟上行。白羽肉雞板塊，雞價經(jīng)歷旺季上漲后高位維持，當前估值低位，依然推薦配置，建議關(guān)注益生股份、圣農(nóng)發(fā)展。
風險分析：畜禽價格不及預(yù)期；畜禽疫病大規(guī)模爆發(fā)；原材料價格大幅波動。
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