>> 光大證券-交通運輸行業(yè)周報：清明客運需求延續(xù)增長，鐵路航空分化態(tài)勢明顯-240407
| 上傳日期： |
2024/4/7 |
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| 615KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
程新星 |
| 行業(yè)名稱： |
交通運輸 |
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2024年1-2月鐵路、民航客運量較19年明顯增長。我們通過跟蹤非制造業(yè)PMI指數(shù)、社零增速、主要國家中國游客入境人次、免稅品進出口金額來觀察未來客運需求的變化趨勢。2024年3月非制造業(yè)PMI指數(shù)為53.0%，環(huán)比上升1.6pct，持續(xù)高于榮枯線；其中服務業(yè)商務活動指數(shù)為52.4%，較上月上行1.4個百分點，連續(xù)三個月回升，服務業(yè)景氣度較好。2024年1-2月社零同比增長5.5%，增速較2023年12月下降1.9個百分點，受春節(jié)影響，服務及餐飲消費景氣度較強，均保持在兩位數(shù)以上同比增速，而商品零售同比增速小幅回落。2024年1-2月全國免稅品進出口金額同比下降23%，月均環(huán)比上漲122%。2024年2月香港地區(qū)的中國內(nèi)地旅客入境（關）人數(shù)為325萬人次，恢復至19年同期的71%；內(nèi)地居民赴澳人數(shù)為245萬人次，恢復至19年同期的96%；內(nèi)地居民赴日本人數(shù)為45.6萬人次，恢復至19年同期的64%。
◆制造業(yè)PMI重返擴張區(qū)間，貨運需求有望穩(wěn)中有升。我們通過跟蹤制造業(yè)PMI指數(shù)、工業(yè)增加值增速、固定資產(chǎn)投資增速、進出口增速來觀察未來貨運量的變化趨勢。2024年3月制造業(yè)PMI為50.8%，時隔5個月再次返回擴張區(qū)間，3月PMI上行幅度超季節(jié)性，主要原因是產(chǎn)需同步回暖、國內(nèi)外需求同步回暖、不同規(guī)模企業(yè)同步回暖以及進出口同步回暖。2024年1-2月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長7.0%（前值為6.8%）。2024年1-2月固定資產(chǎn)投資同比增長4.2%（前值為3.0%），其中制造業(yè)投資同比增速上行，基建投資同比增速小幅回落，房地產(chǎn)投資同比跌幅走闊。2024年1-2月進出口金額同比增長8.7%；其中出口（以美元計）同比增長7.1%（23年12月為2.3%），環(huán)比增速也高于季節(jié)性規(guī)律，主要因為2024年以來全球制造業(yè)PMI回暖，美國庫存周期上行，另外疊加我國出口產(chǎn)品結構也在不斷優(yōu)化，競爭力持續(xù)提升；進口（以美元計）同比增長3.5%，預期增長0.3%（23年12月為0.2%），主要是由于穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力見效，以及重點商品進口價格也有所回暖，對于進口增速的拖累邊際減弱。
◆人民幣兌美元匯率穩(wěn)定，油價小幅提升。基于交運公司成本結構，我們跟蹤7天回購利率、五年期以上LPR、美元匯率來觀察財務費用的變化趨勢；跟蹤油價來觀察運營成本的變化趨勢。整體來看，7天回購利率小幅振蕩；五年期以上LPR在2024年3月未調(diào)整；人民幣兌美元匯率保持7.1人民幣/美元左右；布倫特原油價格提升至90美元/桶上方。
◆投資建議：24年清明假期鐵路、航空日均客運量分別較19年同期增長20.7%、1.7%，雖然旺季客運需求整體延續(xù)增長，但分化態(tài)勢明顯。展望24年，我們預計航空客運供需兩端能保持恢復/增長，航司盈利能力也將繼續(xù)修復；隨著海外航線供需的不斷恢復，機場免稅業(yè)務、盈利能力將繼續(xù)恢復。我們維持行業(yè)“增持”評級，推薦中國國航、春秋航空、華夏航空、上海機場和京滬高鐵，建議關注中國東航、南方航空、吉祥航空、深圳機場、白云機場和順豐控股。
◆風險分析：宏觀經(jīng)濟大幅下滑導致行業(yè)需求下降；海外政治經(jīng)濟局勢變化影響國內(nèi)相關產(chǎn)業(yè)供需格局；人民幣匯率出現(xiàn)巨幅波動；原油價格大幅上漲。
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