>> 華泰證券-交通運輸行業(yè)月報-快遞：需求向好，24年競爭或趨緩-240321
| 上傳日期： |
2024/3/22 |
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| 786KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
沈曉峰,林珊 |
| 行業(yè)名稱： |
交通運輸 |
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網(wǎng)購需求上行，1-2月件量增速亮眼
件量方面，1-2月快遞行業(yè)件量同比+28.5%（新口徑），件量同比/復(fù)合增速均表現(xiàn)良好。價格方面，1-2月國內(nèi)件均價同比-14.0%，仍保持下行。1-2月實物商品網(wǎng)上零售額在社零總額中占比（網(wǎng)購滲透率）22.4%，同比+1.7pct，網(wǎng)購需求上行?？爝f行業(yè)新規(guī)發(fā)布，對送貨上門提出明確規(guī)定與處罰措施，或催化C端付費通道打通。同時，快遞行業(yè)受益拼多多等下沉電商的高速發(fā)展，快遞趨于輕小化帶來件量增長與操作成本下行。我們看好龍頭個股通過優(yōu)質(zhì)的服務(wù)實現(xiàn)份額進(jìn)一步提升，規(guī)模效益增強(qiáng)帶來成本優(yōu)化，盈利能力持續(xù)上行。重點推薦：中通快遞（H/US）、圓通速遞。
社零穩(wěn)健增長，電商GMV同比增速突出
1-2月，全國社會消費品零售額同比+5.5%（23年1-2月：+3.5%），消費數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好。其中，實物商品網(wǎng)上零售額（電商GMV）同比+14.4%（23年1-2月：+5.3%），增速尤其亮眼；網(wǎng)購滲透率22.4%，同比+1.7pct，主因電商平臺年貨節(jié)力度大、時間長，尤其是抖音等直播電商業(yè)務(wù)量的快速增長，帶來1-2月網(wǎng)購量上行，但環(huán)比-6.2pct，主要為淡旺季交替的季節(jié)性變化。（數(shù)據(jù)來源：商務(wù)部、國家統(tǒng)計局）
國內(nèi)快遞件量增速亮眼，24年年初快遞件量表現(xiàn)良好
1-2月，全國快遞件量同比+28.5%（新口徑），增速表現(xiàn)亮眼，主因春節(jié)前年貨節(jié)火熱帶動，疊加電商快遞加碼“春節(jié)不打烊”服務(wù)，春節(jié)期間業(yè)務(wù)量提升。1-2月，國內(nèi)件均價同比-14.0%至4.97元（去年同期為口徑調(diào)整前），價格保持下降趨勢，主因23年初供給緊張帶來高基數(shù)，疊加郵政局統(tǒng)計口徑變化影響。3月截至17日，全國快遞業(yè)累計攬收/派送73.93億/74.30億件，同比+19.4/+19.8%，增速依然高于23年全年快遞件量的2年復(fù)合增速10.4%。（數(shù)據(jù)來源：國家郵政局、交通運輸部）
電商快遞量升價跌趨勢持續(xù)
分業(yè)務(wù)看，1-2月同城/異地件量同比+28.3%/+28.5%（新口徑），表現(xiàn)均衡。分企業(yè)看，1-2月申通/圓通/韻達(dá)/順豐件量分別同比+40.0%/+26.6%/+27.0%/+4.8%；件均價分別同比-13.2%/-6.7%/-14.9% /+4.7%。電商快遞實現(xiàn)件量的高增長，但價格同比降幅較大。申通件量增速最快；圓通量價表現(xiàn)較平衡；韻達(dá)自23年11月起，件量走勢跟隨同行，實現(xiàn)較高增速。（數(shù)據(jù)來源：國家郵政局、公司公告）
投資策略：看好24年行業(yè)競爭邊際弱化，推薦優(yōu)勢龍頭個股
24年年初件量保持高增速，主因消費降級背景下，拼多多、抖音等電商需求上行，帶來件量增長并促進(jìn)快遞輕小化發(fā)展。短期，終端對快遞需求較高，關(guān)注快遞新規(guī)的后續(xù)影響。中期，在23年較激烈的價格競爭后，快遞行業(yè)競爭有望邊際緩和，24年頭部企業(yè)對利潤的訴求增強(qiáng)，龍頭份額或穩(wěn)重微升。長期，我們看好行業(yè)監(jiān)管對行業(yè)競爭的正向引導(dǎo)，疊加龍頭優(yōu)化網(wǎng)絡(luò)布局、提高產(chǎn)能利用率帶來單票成本的下降。我們看好份額領(lǐng)先帶來顯著成本優(yōu)勢的中通快遞（H/US）、圓通速遞。
風(fēng)險提示：行業(yè)增速低于預(yù)期；社保沖擊；價格競爭惡化。
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