>> 華創(chuàng)證券-九陽股份(002242)2023年報點評：23年經(jīng)營筑底承壓，期待改善拐點-240408
| 上傳日期： |
2024/4/8 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
秦一超 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
公司發(fā)布2023年報，實現(xiàn)營業(yè)收入96.1億元，同比-5.5%；實現(xiàn)歸母凈利3.9億元，同比-26.5%；其中，23Q4實現(xiàn)營業(yè)收入28.3億元，同比-12.9%；實現(xiàn)歸母凈利0.26億元，同比+0.9%。
評論：
小家電內(nèi)銷需求疲弱，23年公司營收規(guī)模承壓。公司23年營收整體下滑5.5%，其中國內(nèi)下滑17%、海外增長69%，主要系國內(nèi)小家電需求疲弱，影響公司線上渠道營收同比下滑15%。據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，23廚房小家電規(guī)模整體同比下滑9.6%、其中線上下滑10.7%；公司適應國內(nèi)小家電需求K型分化趨勢，聚焦細分品類產(chǎn)品創(chuàng)新，雖然內(nèi)銷短期經(jīng)營筑底承壓、但23年內(nèi)銷線下已有顯著恢復、同比增長9.5%，后續(xù)伴隨內(nèi)銷需求復蘇、線上新品類推新，我們預計公司經(jīng)營拐點可期。
23Q4毛利率同比下滑，期間費用率同比提升。23Q4實現(xiàn)歸母凈利0.26億元，同比+0.9%，23年全年歸母凈利潤同比下滑26.5%，利潤端短暫承壓。23Q4公司實現(xiàn)毛利率27%，同比-2.8pct，我們預計主要系低毛利外銷業(yè)務占比提升、影響盈利能力下行，23年外銷收入占比提升至23%、較22年占比提升10pct；當前內(nèi)銷需求呈弱復蘇趨勢，后續(xù)伴隨國內(nèi)需求復蘇及公司品類拓展，預計盈利能力將逐漸修復。23Q4公司銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別同比+1.2/+0.6/+0.3/-0.2pct，期間費用率合計總體同比+2pct；綜合影響下，23Q4公司實現(xiàn)歸母凈利率0.9%，同比+0.1pct；我們預計伴隨未來國內(nèi)需求復蘇，公司盈利能力將持續(xù)修復，后續(xù)季度凈利率改善可期。
經(jīng)營筑底短暫承壓，關(guān)注需求改善下小家電龍頭盈利彈性。公司為國內(nèi)小家電龍頭，始終堅持創(chuàng)新引領產(chǎn)品變革，洞察消費者需求痛點。報告期內(nèi)，公司主打太空系列2.0產(chǎn)品，布局廚房小家電中高端產(chǎn)品線，推出0涂層不粘電飯煲等眾多新品；清潔電器板塊，公司創(chuàng)新履帶滾刷活水洗地技術(shù)，運用在洗烘一體洗地機等主流產(chǎn)品。伴隨新品推新后銷量增長，我們預計公司利潤改善拐點可期。
投資建議：九陽為國內(nèi)小家電品類領導者，與SN持續(xù)發(fā)揮協(xié)同效應，長期增長動力充足；但當前內(nèi)銷終端需求整體疲弱，短期經(jīng)營承壓；故我們調(diào)整公司24/25年歸母凈利潤預測為4.6/5.2億元（原值6.6/7.5億元），新增26年歸母凈利潤預測為5.6億元，24-26年對應PE分別為18/16/14倍。但短期需求不擾公司長期價值，產(chǎn)品創(chuàng)新優(yōu)勢下公司長期成長動力充足，參考DCF估值，調(diào)整公司目標價為14元，維持“推薦”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加劇，原材料價格大幅波動，終端需求不振。
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