>> 太平洋證券-君實生物(688180)公司運營效率穩(wěn)步提升，拓益海外商業(yè)化順利推進-240402
| 上傳日期： |
2024/4/8 |
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| 1054KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
周豫,霍亮 |
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事件：
近日，公司發(fā)布2023年年報。公司全年營業(yè)收入為15.03億元（同比+3.38%），研發(fā)費用為19.37億元（同比-18.74%），銷售費用為8.44億元（同比+17.98%），管理費用為5.36億元（-5.74%），歸母凈利潤為-22.83億元，扣非歸母凈利潤為-22.98億元。
觀點：
2023年公司產(chǎn)品銷售收入大幅增長，整體運營效率提升，虧損逐漸收窄。2023年公司營業(yè)收入15.03億元，其中產(chǎn)品銷售收入11.91億元、技術(shù)許可及特許權(quán)收入2.84億元、技術(shù)服務(wù)等其他收入0.28億元。產(chǎn)品銷售收入同比增長58%，主要由特瑞普利單抗銷售收入同比增長25%至9.19億元驅(qū)動。研發(fā)費用19.37億元，同比減少18.74%，主要由于加強各項費用的管控，優(yōu)化資源配置；銷售費用8.44億元，同比增長17.98%，主要由于市場推廣費增加；管理費用5.36億元，同比減少5.74%，主要由于加強費用管控。歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為-22.83/-22.98億元，虧損較2022年分別收窄1.05/1.53億元。截至2023年12月31日，公司在手現(xiàn)金為37.88億元。
2024年特瑞普利單抗國內(nèi)醫(yī)保適應(yīng)癥預(yù)計擴至10項，海外商業(yè)化順利推進。截至目前，拓益7項適應(yīng)癥在中國獲批，6項納入國家醫(yī)保目錄。2024H1，拓益預(yù)計新增三項獲批適應(yīng)癥（1LRCC，1LTNBC,1LES-SCLC），因此今年醫(yī)保適應(yīng)癥有望擴至10項，其中4項或為醫(yī)保獨家適應(yīng)癥（圍手術(shù)NSCLC，1LRCC，1LTNBC，1LES-SCLC）。海外市場方面，2024年1月特瑞普利單抗正式投入美國市場進行商業(yè)化，NPC適應(yīng)癥將在3年內(nèi)達到銷售峰值2億美金。此外，特瑞普利單抗相關(guān)上市申請在歐盟、英國、澳大利亞、新加坡獲得受理，在印度、南非、智利、約旦上市申請已提交，2024年有望在在海外更多國家/地區(qū)獲批上市。
2024年公司核心管線催化劑豐富。1）昂戈瑞西單抗（PCSK9）用于高膽固醇血癥獲NMPA批準上市；2）特瑞普利單抗（PD-1）有兩項3期臨床的數(shù)據(jù)讀出，分別為圍手術(shù)期ESCC以及1LHCC；3）Tifcemalimab（BTLA）用于PD-（L）1單抗難治性cHL的3期臨床完成全部受試者入組；4）JS005（IL-17A）用于銀屑病的3期臨床完成患者招募；5）JS105（PI3Kα）和JS001 sc（PD-1皮下注射劑型）啟動關(guān)鍵臨床。
投資建議：
我們預(yù)測公司2024/25/26年營業(yè)收入為21.06/34.33/46.94億元人民幣，歸母凈利潤為-10.66/0.06/10.10億元人民幣。假定WACC為9%，永續(xù)增長率3%，我們分別使用DCF法和NPV法進行估值并取二者的平均數(shù)，測算出目標市值為593.42億元人民幣，對應(yīng)股價為60.20元（從59.21元人民幣上調(diào)）。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：研發(fā)或銷售不及預(yù)期風(fēng)險，行業(yè)政策風(fēng)險。
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