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事件：君實(shí)生物發(fā)布2023年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.41億元左右，同比增長(zhǎng)6.02%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-22.50億元，同比虧損減少5.78%；研發(fā)費(fèi)用19.64億元，同比減少17.63%。
　　點(diǎn)評(píng)：1）核心產(chǎn)品特瑞普利大適應(yīng)癥放量推進(jìn)國(guó)內(nèi)營(yíng)收增長(zhǎng)，海外獲批和授權(quán)帶來銷售增量。公司2022年?duì)I收14.53億元，2023年同比增長(zhǎng)約6.02%，主要來源于核心產(chǎn)品特瑞普利的銷售收入的增長(zhǎng)。其中特瑞普利（拓益）在2023年獲批美國(guó)，獲得Coherus的里程碑付款，海外授權(quán)收入主要來源于Dr Reddy以及康聯(lián)達(dá)生技；在國(guó)內(nèi)，相較于2022年，特瑞普利在2023年的銷售額增長(zhǎng)主要源于聯(lián)合化療用于非鱗狀非小細(xì)胞肺癌的一線治療的大適應(yīng)癥方面的收入；民得維和君邁康營(yíng)收相對(duì)穩(wěn)定。
　　2）公司2023年歸母凈利潤(rùn)虧損減少，主要源于公司加強(qiáng)各項(xiàng)費(fèi)用管控，優(yōu)化資源配置，聚焦更有潛力的研發(fā)管線。2023年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)同比虧損減少5.78%，預(yù)計(jì)公司研發(fā)費(fèi)用同比減少17.63%。公司在控制研發(fā)費(fèi)用的同時(shí)維持了核心管線的高效推進(jìn)，并取得多項(xiàng)進(jìn)展。
　　3）拓益在國(guó)內(nèi)逐步開啟大適應(yīng)癥放量和獨(dú)家適應(yīng)癥上市節(jié)奏，預(yù)計(jì)2024-2025年的銷售收入會(huì)有一個(gè)較大的突破。隨著已獲批產(chǎn)品和適應(yīng)癥納入國(guó)家醫(yī)保目錄后可及性的提高，以及未來更多產(chǎn)品和適應(yīng)癥的陸續(xù)獲批，公司的商業(yè)化能力將持續(xù)增強(qiáng)。拓益新增3項(xiàng)適應(yīng)癥納入國(guó)家醫(yī)保目錄，非小細(xì)胞肺癌患者圍手術(shù)期新適應(yīng)癥在國(guó)內(nèi)上市；以及新增三項(xiàng)適應(yīng)癥的上市申請(qǐng)獲得國(guó)家藥監(jiān)局受理，一線治療黑色素瘤的III期臨床研究達(dá)到主要研究終點(diǎn)；民得維用于治療輕中度COVID-19的成年患者獲得國(guó)家藥監(jiān)局附條件批準(zhǔn)上市；君邁康已獲批的8項(xiàng)適應(yīng)癥繼續(xù)納入國(guó)家醫(yī)保目錄。BTLA單抗聯(lián)合特瑞普利治療局限期小細(xì)胞肺癌的III期臨床研究已完成全球首例受試者入組及首次給藥，用于治療經(jīng)典型霍奇金淋巴瘤的III期臨床研究已正式啟動(dòng)；PCSK9單抗的上市申請(qǐng)已獲得國(guó)家藥監(jiān)局受理；IL-17A單抗已進(jìn)入III期注冊(cè)臨床研究。此外，多項(xiàng)早研產(chǎn)品的臨床研究正在有序推進(jìn)。
　　盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收分別為15.41、25.00、42.50億元，同比增速分別為6.02%、62.23%、70.00%，歸母凈利潤(rùn)分別為22.50、-7.58、-0.44億元，同比增速分別為5.78%、66.32%、94.21%，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：臨床失敗風(fēng)險(xiǎn)、競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品銷售不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)。