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23年收入/歸母凈利同比-8.3%/+10.4%，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　偉星新材發(fā)布年報(bào)，2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收63.78億元（yoy-8.27%），歸母凈利14.32億元（yoy+10.40%），扣非凈利12.75億元（yoy+0.53%）。其中Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收26.32億元（yoy-5.67%，qoq+74.48%），歸母凈利5.58億元（yoy+5.60%，qoq+46.80%）。考慮到近年房地產(chǎn)銷售偏弱，我們調(diào)整公司24-26年EPS至0.91/0.99/1.09元（前值1.06/1.30/-元）?？杀裙?4年Wind一致預(yù)期PE均值為14倍，考慮公司C端零售占比較高，近年二手房銷售景氣度相較新房更好，帶動(dòng)后市重裝市場(chǎng)零售需求增量或強(qiáng)于工程，給予公司24年20倍PE，目標(biāo)價(jià)18.25元（前值19.15元），維持“買入”。
　　銷量下滑或因重裝意愿壓制，原材料成本回落管材主業(yè)毛利率提升較多
　　23年公司PPR/PE/PVC管材業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入29.90/15.28/9.00億元，同比-8.97%/-14.17%/-18.07%；公司其他產(chǎn)品收入9.14億元，同比+35.33%，管材主業(yè)收入均有下滑，或主因經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇下，23年重裝需求有所延遲，致使銷售承壓，疊加原材料成本降至低位，傳導(dǎo)至產(chǎn)品價(jià)格下滑。23年管材實(shí)現(xiàn)銷量29.37萬(wàn)噸，同比-9.53%，管材單位售價(jià)/成本/毛利為1.85/0.99/0.85萬(wàn)元/噸，同比-2.8%/-12.1%/+10.7%。23年管材主業(yè)毛利率46.3%，同比+5.7pct，其中PPR/PE/PVC管材毛利率58.08%/34.32%/27.70%，同比+3.46/+3.66/+12.56pct。23年公司海外業(yè)務(wù)銷售2.83億元，同比+2.2%，其中自有品牌銷售占比達(dá)70%以上。
　　收入下滑費(fèi)用攤薄效果削弱；盈利能力創(chuàng)近10年新高
　　23年期間費(fèi)用率19.83%，同比+3.19pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率為13.03%/4.75%/3.17%/-1.12%，同比2.25pct/0.74pct/0.45pct/-0.25pct，23年毛利率/歸母凈利率44.32%/22.46%，同比+4.56pct/+3.80pct，創(chuàng)近10年新高。23年末公司資產(chǎn)負(fù)債率/有息負(fù)債率21.15%/0.25%，同比-0.30pct/-0.34pct。23年經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流13.74億元，同比-10.26%，其中23Q4為5.71億元，同比-32.8%。23年收現(xiàn)比/付現(xiàn)比分別為111.3%/108.5%，同比+3.7/+7.7pct。
　　24年經(jīng)營(yíng)目標(biāo)收入力爭(zhēng)雙位數(shù)增長(zhǎng)，近100%分紅回報(bào)投資者
　　據(jù)公司年報(bào)，24年公司經(jīng)營(yíng)管理重點(diǎn)為：提升市場(chǎng)占有率，聚焦管道優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品，推進(jìn)防水、凈水業(yè)務(wù)；堅(jiān)持“風(fēng)控第一”，工程業(yè)務(wù)提質(zhì)轉(zhuǎn)型；有序推進(jìn)國(guó)際化，提升偉星及捷流品牌國(guó)際影響力；緊扣戰(zhàn)略，做好保障措施落地。24年公司營(yíng)業(yè)收入目標(biāo)力爭(zhēng)達(dá)到73億元，成本及費(fèi)用力爭(zhēng)控制在57億元左右。23年每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利8元，近100%分紅，股息率約5%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原料大幅漲價(jià)；二手房重裝需求釋放緩慢；價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈。