>> 國盛證券-小熊電器(002959)線下渠道收入高增，費(fèi)用控制卓有成效-240409
| 上傳日期： |
2024/4/9 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐程穎 |
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事件：公司發(fā)布2023年年報。公司2023年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入47.12億元，同比增長14.43%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.45億元，同比增長15.24%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤3.82億元（侵權(quán)賠償金及火災(zāi)損失沖回約0.23億元，貢獻(xiàn)歸母凈利潤5.14%），同比增長5.59%。其中，2023Q4單季營業(yè)收入為13.94億元，同比下滑1.79%；歸母凈利潤為1.3億元，同比下滑11.13%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1.13億元，同比下滑8.23%。
線下渠道收入高增。分產(chǎn)品看，公司2023年電動類/鍋煲類/壺類/西式電器/其他小家電分別實(shí)現(xiàn)收入7.13/12.04/8.49/5.68/5.46億元，同比+18.24%/+19.84%/+12.85%/-16.99%/+67.54%，電動類、鍋煲類及其他小家電業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)主要營收增量，西式電器則受空氣炸鍋行業(yè)需求影響收入有所承壓。分國內(nèi)外看，公司2023年國內(nèi)/海外分別實(shí)現(xiàn)收入43.42/3.70億元，同比+10.27%/+105.66%，海外收入增長較快系公司國內(nèi)優(yōu)勢拓展至海外及基數(shù)較低所致。分線上線下看，公司2023年線上/線下分別實(shí)現(xiàn)收入38.66/8.46億元，同比+9.88%/+41.18%，公司下沉渠道拓展及布局O2O模式驅(qū)動線下渠道收入高增。
費(fèi)用控制卓有成效。1）毛利率：2023年/2023Q4毛利率同比+0.17pct/-5.86pct至36.61%/31.83%，我們判斷2023Q4毛利率下滑較大系競爭加劇及基數(shù)較高所致。2）費(fèi)率端：2023Q4銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)率為15.91%/2.59%/2.65%/-0.01%，同比變動-3.2pct/-1.08pct/-0.36pct/-0.16pct，其中銷售費(fèi)用率下降較大系公司費(fèi)用投放效率提升。3）凈利率：綜上，2023年/2023Q4凈利率同比+0.08pct/-0.97pct至9.45%/9.31%。
營銷出圈促品牌形象提升。報告期內(nèi)，公司圍繞“年輕人喜歡的小家電”品牌定位，全域媒體矩陣布局觸達(dá)核心消費(fèi)者。2023年9月，公司與吳磊代言人深度綁定，借助小熊自身內(nèi)容輸出及代言人影響力，相關(guān)話題上線12小時內(nèi)互動量過200萬。此外，公司在北京、上海等城市高鐵燈箱，以及杭州、南京、深圳等7城樓宇持續(xù)投放廣告提升自身品牌形象。
盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計2024-2026年歸母凈利潤分別為5.11/5.90/6.79元，同增14.8%/15.4%/15.3%，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險、渠道拓展不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇。
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