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事件：小熊電器公布2023年度業(yè)績快報(bào)。公司預(yù)計(jì)2023年實(shí)現(xiàn)收入47.0億元，YoY+14.2%；歸母凈利潤4.3億元，YoY+11.2%；經(jīng)折算，Q4單季度實(shí)現(xiàn)收入13.9億元，YoY-2.4%；歸母凈利潤1.1億元，YoY-21.8%。展望后續(xù)，隨著公司不斷拓展新品類，積極擁抱新興渠道，收入有望維持快速增長。
　　Q4收入小幅承壓：Q4小熊收入增速轉(zhuǎn)負(fù)，主要是因?yàn)椋?）國內(nèi)小家電行業(yè)需求較低迷。根據(jù)久謙數(shù)據(jù)，2023Q4淘系平臺的生活電器銷售額YoY-10%。2）小家電行業(yè)價(jià)格競爭較為激烈，小熊銷售均價(jià)下降。根據(jù)久謙數(shù)據(jù)，2023Q4小熊在淘系平臺的均價(jià)YoY-11%。3）公司加強(qiáng)銷售費(fèi)用管控，減少對抖音等平臺的營銷費(fèi)用投放。
　　Q4凈利潤率環(huán)比改善：我們計(jì)算2023Q4公司歸母凈利率為8.2%，環(huán)比+0.1pct。Q4公司凈利潤率環(huán)比改善主要因?yàn)榧訌?qiáng)了銷售費(fèi)用管控。Q4公司歸母凈利率同比-2.0pct，原因包括：1）小家電行業(yè)價(jià)格競爭背景下，公司銷售均價(jià)同比下降。2）原材料成本紅利消退。Wind數(shù)據(jù)顯示，2023Q4期間滬銅指數(shù)、滬鋼指數(shù)YoY+4%/+2%。
　　投資建議：小熊是行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的線上小家電公司，在眾多長尾小家電市場占據(jù)頭部份額。小熊具備快速捕捉市場需求的能力，目前正積極向產(chǎn)品精品化發(fā)展，提升品牌力。我們預(yù)計(jì)公司2023年~2025年的EPS分別為2.75/3.09/3.41元，維持買入-A的投資評級，給予2024年22倍的市盈率，相當(dāng)于6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為67.94元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格上漲，行業(yè)競爭加劇。