>> 華安證券-小熊電器(002959)營收逆勢高增，加碼渠道布局-240206
| 上傳日期： |
2024/2/6 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
陳姝 |
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營收逆勢大幅跑贏大盤，經(jīng)營韌性凸顯
公司以自主品牌“小熊”為核心，采用“創(chuàng)意小家電+互聯(lián)網(wǎng)”的模式，布局多元品類，目前已有超過60個品類、500多款產(chǎn)品型號對外銷售。23年行業(yè)整體景氣度雖略有波動，但公司仍跑出較強α，營收實現(xiàn)穩(wěn)健增長。根據(jù)奧維云，23Q1-3小家電零售額同比下降9.6%，但23Q1-3公司實現(xiàn)營收33.2億元，同比+23.0%；扣非歸母凈利潤2.7億元，同比+12.8%。其中Q3單季收入9.8億元，同比+14.9%；扣非歸母凈利潤0.6億元，同比-22.5%。
剛需品類持續(xù)突破，渠道優(yōu)化推動收入、盈利能力長期提升
發(fā)力剛需品類熨平短期景氣度波動。分品類看，公司積極突破傳統(tǒng)剛需品類，鍋煲類、壺類、電動類主流產(chǎn)品份額提升拉動Q3營收逆勢增長。中長期看，精品化戰(zhàn)略、布局母嬰高增長品類等舉措有望保障品牌力和競爭力持續(xù)提升。
渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)化提升毛利率，新興渠道拓流推高費用率。一方面，公司渠道持續(xù)優(yōu)化，高毛利率的自營渠道占比提升、原材料降本紅利帶動下，23Q3毛利率40.8%，同比+4.0pp，達到歷史新高的同時延續(xù)同比提升趨勢。另一方面，23Q3公司期間費用率33.10%，同比+7.2pp，主要系公司布局抖音、小紅書等新興渠道，推高同期銷售費用率+5.5pp至20%。23Q3公司歸母凈利率8.1%，同比-2.8pp。我們認為，后續(xù)渠道結(jié)構(gòu)逐步穩(wěn)定，費用投放將回歸常態(tài)，公司收入和盈利能力均有望提升。
投資建議
預(yù)計23-25年收入分別為49.81、57.15、64.43億元，對應(yīng)增速分別為21.0%、14.7%、12.7%；歸母凈利潤分別為4.61、5.48、6.44億元，對應(yīng)增速分別為19.3%、18.9%、17.4%；對應(yīng)PE分別為16.36、13.76、11.72x。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
行業(yè)競爭加劇，原材料價格大幅波動，外銷不及預(yù)期，匯率波動風(fēng)險
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