>> 東方證券-小熊電器(002959)季報點評：營收增長穩(wěn)健，短期利潤承壓-231031
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李雪君 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司公告2023年三季報，2023年前三季度公司實現(xiàn)營收33.18億元，同比增長22.96%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.16億元，同比增長31.24%；單三季度公司實現(xiàn)營收9.77億元，同比增長14.89%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.79億元，同比下降14.46%。
三季度營收穩(wěn)健增長，傳統(tǒng)品類貢獻增量。根據(jù)奧維云網(wǎng)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2023年三季度中國小家電全渠道、全品類零售額同比下降約12%。在行業(yè)整體需求承壓的背景下，公司持續(xù)推進精品化戰(zhàn)略，挖掘新興渠道增長潛力，營收逆勢實現(xiàn)雙位數(shù)增長。拆分品類看，傳統(tǒng)廚小電品類是帶動營收增長的主要動力之一，2023年三季度公司電蒸鍋、電水壺、電飯煲、電蒸鍋線上（不含抖音）銷售額（奧維口徑）同比分別增長25%、16%、9%、4%。此外我們推測母嬰、凈水等新興品類的增長也貢獻了一定收入增量。
銷售費用投入增加，三季度盈利能力同比下降。2023年三季度公司實現(xiàn)毛利率40.82%，同比提升約4.0pct，推測主要系高毛利自營渠道占比有所提升且原材料價格同比仍有下降。同期公司期間費用率為33.10%，同比提升約7.2pct，其中銷售費用率提升5.5pct至23.03%，銷售費用率上行主要系公司費用率相對較高的抖音渠道占比同比有所提升，同時在三季度采用了全新品牌代言人。2023年三季度公司實現(xiàn)歸母凈利率8.07%，同比下降2.8pct。
全新代言人落地強化品牌形象，產(chǎn)品、渠道拓展驅(qū)動公司穩(wěn)健成長。品牌端，公司于三季度官宣全新品牌代言人吳磊，進一步強化品牌年輕化形象，突出“溫暖、治愈”的品牌調(diào)性。產(chǎn)品端，公司持續(xù)深耕長尾品類，積極布局傳統(tǒng)剛需品類，探索洗衣機等領(lǐng)域，通過圍繞年輕人需求痛點所設(shè)計的精致產(chǎn)品持續(xù)獲取市場份額。渠道端，公司順應(yīng)流量變化趨勢，發(fā)力抖音、小紅書等新興電商平臺，已在抖音等平臺建立以自營團隊為主的直播體系，期待新興渠道持續(xù)貢獻收入增量。
盈利預(yù)測與投資建議
適當調(diào)整費用率假設(shè)，我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為4.51/5.19/6.12億元（此前預(yù)測2023-2025年為4.93/5.67/6.66億元），對應(yīng)EPS分別為2.88/3.31/3.91元。參考可比公司估值法，給予公司2023年23倍市盈率估值，對應(yīng)目標價66.24元，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示
品類創(chuàng)新不及預(yù)期的風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險；原材料成本大幅上漲的風(fēng)險。
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