>> 信達證券-小熊電器(002959)收入端持續(xù)增長，凈利潤有所承壓-231029
| 上傳日期： |
2023/10/29 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
羅岸陽 |
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事件：公司發(fā)布 2023年三季報，Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.77億元，同比增長14.89%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.79億元，同比降低14.46%。前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入33.18億元，同比增長22.96%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.16億元，同比增長31.24%
Q2收入穩(wěn)健提升，切入傳統(tǒng)品類貢獻較大增量。Q3收入端仍展現(xiàn)良好的增長趨勢，我們認為公司策略性切入電飯煲、水壺等傳統(tǒng)大品類持續(xù)貢獻銷售規(guī)模增長。新興品類方面，我們預(yù)計個護、母嬰以及生活小家電仍取得較高增速。渠道端，我們預(yù)計Q3抖音等新興平臺貢獻較大增量，天貓和京東保持穩(wěn)定增長，其中抖音增長預(yù)計在翻倍以上。
毛利率持續(xù)提升，銷售費用率顯著增加。2023年Q1-3公司毛利率為38.62%，同比+2.83pct，凈利率為9.51%，同比+0.61pct。Q3單季度公司毛利率為40.82%，同比+3.96pct，凈利率為8.07%，同比-2.76pct。毛利率持續(xù)提升，我們認為主要得益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升、制造管理降本增效、自營比例提升等，而凈利率有所承壓。
費用率方面，單Q3銷售、管理、研發(fā)費用率分別為23.03%、5.65%、3.80%，分別同比+5.51、+1.02、+0.13pct，公司銷售費用率顯著增加，主要由于市場促銷費投入增多。23年Q1-3公司銷售、管理、研發(fā)費用率分別為19.96%、4.63%、3.19%，分別同比+2.96、+0.84、-0.32pct。
經(jīng)營效率進一步提升，應(yīng)收賬款及存貨周轉(zhuǎn)提速。1）截至23年Q3公司現(xiàn)金+其他流動資產(chǎn)合計15.02億元，同比+4.67%；應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款合計0.82億元，同比-32.79%；公司存貨為6.51億元，同比+11.66%；應(yīng)付票據(jù)和賬款合計15.66億元，同比+27.11%。2）從周轉(zhuǎn)情況來看，公司23年Q3期末存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比-7.13天，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)同比-6.39天。3）23年前三季度公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為4.57億元，同比+49.35%，23年Q3經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為2.35億元，同比+99.15%。
盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計公司23-25年營業(yè)收入分別為49.23/56.65/64.03億元，分別同比+19.6%/+15.1%/+13.0%；歸母凈利潤4.59/5.58/6.58億元，分別同比+18.9%/+21.4%/+18.0%,對應(yīng)PE為19.31/15.91/13.48倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險因素：原材料價格波動、產(chǎn)品推廣不及預(yù)期、市場需求不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇等。
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