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公司2023Q2收入增速領(lǐng)跑行業(yè)，2023H1/2023Q2公司營(yíng)收分別同比+27%/+25%，歸母凈利潤(rùn)分別同比+60%/+63%，營(yíng)收逆勢(shì)增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)“α”凸顯。展望未來(lái)，我們認(rèn)為公司費(fèi)用投放有望趨穩(wěn)，收入端依靠剛需品類提份額&長(zhǎng)尾品類再升級(jí)有望延續(xù)高增，業(yè)績(jī)表現(xiàn)或能持續(xù)跑贏行業(yè)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　▍23Q2營(yíng)收逆勢(shì)增長(zhǎng)，小家電行業(yè)的alpha凸顯。公司2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23.41億元，同比+26.7%，歸母凈利潤(rùn)2.37億元，同比+59.7%，扣非歸母凈利潤(rùn)2.06億元，同比+30.9%。單季度來(lái)看，公司2023Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.90億元，同比+25.1%，歸母凈利潤(rùn)0.72億元，同比+63.0%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.55億元，同比-6.9%，收入端逆勢(shì)高增主要系公司品牌端、產(chǎn)品端和營(yíng)銷端戰(zhàn)略延續(xù)所致，歸母凈利潤(rùn)增速較高主要系去年低基數(shù)所致。
　　▍鍋煲類/壺類/電動(dòng)類廚小電收入高增，精品化戰(zhàn)略持續(xù)兌現(xiàn)。公司2023H1廚房/生活/其他小家電實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.42/2.31/2.51億元，同比+21%/+44%/+87%，其中廚房小家電中鍋煲類/電熱類/壺類/西式類/電動(dòng)類分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.83/1.61/4.37/2.98/3.63億元，同比+36%/+7%/+35%/-13%/+34%，鍋煲類/壺類/電動(dòng)類增速較高主要系公司精品化戰(zhàn)略驅(qū)動(dòng)下產(chǎn)品均價(jià)有所提升所致，西式小家電銷售回落（22H1銷售額同比+25%）主要系空氣炸鍋等品類銷量同比下跌。
　　▍銷售費(fèi)用投入較大，23Q2利潤(rùn)率略低于預(yù)期。1.毛利率：2023H1/2023Q2公司毛利率分別為37.7%/35.3%，分別同比+2.4pcts/+2.1pcts，主要系原材料價(jià)格下降所致。2.費(fèi)用率：2023Q2公司銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為22.2%/4.7%/3.4%，同比+4.6pcts/+0.8pct/-0.5pct，銷售費(fèi)用率較高主要系618市場(chǎng)促銷費(fèi)增加所致。3.凈利率：2023H1/2023Q2公司歸母凈利率分別為10.1%/6.6%，同比+2.1pcts/+1.5pcts，2023Q2凈利率同比提升主要系去年同期低基數(shù)（火災(zāi)計(jì)提影響）所致，環(huán)比回落主要系公司短期營(yíng)銷投放力度加大所致。
　　▍海外布局成效初顯，抖音渠道未來(lái)放量可期。2023H1公司海外收入為1.36億元，同比+102.4%，逐步拓展海外市場(chǎng)。此外，公司重點(diǎn)布局抖音渠道，根據(jù)蟬媽媽數(shù)據(jù)，公司2023H1/2023Q2實(shí)現(xiàn)抖音渠道銷售額2.48/1.64億元，同比+454.7%/+605.1%，2023H1/2023Q2抖音平臺(tái)銷售產(chǎn)品均價(jià)為169.7/159.2元/臺(tái)，同比+32.6%/+12.0%，抖音平臺(tái)銷售拓展迅速。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：終端居民消費(fèi)需求持續(xù)疲軟；小家電行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)大幅加??；原材料價(jià)格顯著上行；公司新品類推廣不及預(yù)期；公司新渠道拓展不及預(yù)期。
　　▍盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：考慮到：1）宏觀層面：短期“K型”消費(fèi)分化持續(xù)演繹以及中長(zhǎng)期小家電消費(fèi)主力軍的年輕化所帶來(lái)的消費(fèi)趨勢(shì)變革；2）公司層面：品牌端“做年輕人的小家電”戰(zhàn)略明晰、產(chǎn)品端精品化改革成效顯著以及渠道端抖音運(yùn)營(yíng)持續(xù)沉淀，未來(lái)增量可期。我們認(rèn)為公司未來(lái)營(yíng)收及利潤(rùn)延續(xù)逆勢(shì)增長(zhǎng)的確定性較強(qiáng)，我們維持公司2023/24/25年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為5.03億/5.67億/6.57億元，對(duì)應(yīng)EPS預(yù)測(cè)分別為3.21/3.62/4.20元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023/24/25年P(guān)E為19/17/14倍。參考小家電行業(yè)可比公司蘇泊爾、九陽(yáng)股份、飛科電器、北鼎股份2023年平均PE 24x（Wind一致預(yù)期），考慮到公司未來(lái)成長(zhǎng)性或優(yōu)于行業(yè)平均水平，基于審慎原則，給予公司2023年26xPE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)84元，維持“買入”評(píng)級(jí)。