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 23Q2收入保持快速增長(zhǎng)，費(fèi)用率增加導(dǎo)致Q2凈利率環(huán)比下降較多。公司披露2023年中報(bào)，基本處于業(yè)績(jī)預(yù)告中位數(shù)。2023H1收入23.4億元（YoY+26.7%）；歸母凈利2.4億元（YoY+59.7%）。毛利率37.7%（YoY+2.4pct），歸母凈利率10.1%（YoY+2.1pct）。2023Q2收入10.9億元（YoY+25.1%）；歸母凈利7186萬(wàn)元（YoY+63.0%），扣非后歸母凈利5502萬(wàn)元（YoY -6.9%）。毛利率35.3%（YoY+2.1pct），歸母凈利率6.6%（YoY+1.5pct），環(huán)比下降6.6pct，環(huán)比下降幅度較大?！∈杖攵?，Q2收入保持快速增長(zhǎng)，原因：（1）公司地位穩(wěn)固，份額提升；（2）積極拓展新渠道，估計(jì)抖音、拼多多實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。據(jù)久謙，23Q2小熊抖音渠道銷售額1.7億元（YoY+290%）。
　　盈利端，毛利率依然同比提升，說明精品化戰(zhàn)略依然效果顯著，凈利率環(huán)比下降，原因：短期費(fèi)用投放較多，23Q2銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率同比為+4.6pct/+0.8pct/-0.5pct。22Q2非經(jīng)常損益中有火災(zāi)損失約3400萬(wàn)，所以22Q2歸母凈利較低，23Q2扣非后歸母凈利增速比收入慢。
　　內(nèi)銷實(shí)現(xiàn)良好增長(zhǎng)，海外渠道快速增長(zhǎng)。（1）分產(chǎn)品，23H1公司廚房小家電收入18.4億元（YoY+21.2%），生活小家電收入2.3億元（YoY+43.6%），其他收入2.5億元（YoY+86.6%）。（2）分地區(qū)，23H1內(nèi)銷收入22.1億元（YoY+23.8%），外銷收入1.4億元（YoY+102.4%）。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2023-25年歸母凈利同比增長(zhǎng)30%、21%、19%。精品化戰(zhàn)略見效，收入增長(zhǎng)良好，整體表現(xiàn)領(lǐng)跑行業(yè)，但是短期費(fèi)用投放較多，凈利率下降，但公司作為長(zhǎng)尾小家電龍頭，看好公司長(zhǎng)期發(fā)展，未來有望持續(xù)實(shí)現(xiàn)良好增長(zhǎng)，參考可比公司，給予2023年20xPE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值為64.03元人民幣/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。競(jìng)爭(zhēng)加劇；新興品類低預(yù)期；原材料價(jià)格上升。