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收入延續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，盈利有所回落。公司2023年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23.4億/+26.7%，歸母凈利潤(rùn)2.4億/+59.7%，扣非歸母凈利潤(rùn)2.1億/+30.9%。其中Q2收入10.9億/+25.1%，歸母凈利潤(rùn)0.7億/+63.0%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.6億/-6.9%。公司Q2收入在去年較高的基數(shù)下實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)高增，營(yíng)收延續(xù)靚麗表現(xiàn)；經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)率出現(xiàn)回落，預(yù)計(jì)受到618大促費(fèi)用投放較大的影響。
　　主要品類(lèi)實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)，戰(zhàn)略調(diào)整成效持續(xù)顯現(xiàn)。今年以來(lái)，廚房小家電零售持續(xù)承壓。奧維云網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，2023H1我國(guó)廚房小家電全渠道零售額275.5億元，同比下降8.5%，其中Q2預(yù)計(jì)下滑9.0%。而小熊電器得益于根據(jù)市場(chǎng)需求對(duì)品牌定位的靈活調(diào)整和內(nèi)部組織架構(gòu)變革后激發(fā)出的產(chǎn)品、品牌、營(yíng)銷(xiāo)、運(yùn)營(yíng)管理等方面的提升，在行業(yè)承壓的背景下實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)。2023H1公司電動(dòng)類(lèi)廚房小電收入增長(zhǎng)33.7%至3.6億，鍋煲類(lèi)收入增長(zhǎng)35.9%至5.8億，壺類(lèi)收入增長(zhǎng)34.6%至4.4億，電熱類(lèi)收入增長(zhǎng)6.7%至1.6億，西式廚房小電收入下滑13.4%至3.0億；生活小家電收入增長(zhǎng)43.6%至2.3億，含個(gè)護(hù)、母嬰和凈水等的其他小家電收入增長(zhǎng)86.6%至2.5億。公司向傳統(tǒng)剛需品類(lèi)如鍋煲、壺類(lèi)，以及母嬰個(gè)護(hù)等新品類(lèi)的開(kāi)拓卓有成效。
　　毛利率持續(xù)改善，盈利受促銷(xiāo)費(fèi)拖累。Q2公司毛利率同比提升2.1pct至35.3%，預(yù)計(jì)一方面與原材料成本下降、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)有關(guān)，公司各品類(lèi)毛利率同比均有提升；另一方面，公司其他小家電、電動(dòng)類(lèi)、鍋煲類(lèi)等毛利率產(chǎn)品占比提升。公司Q2銷(xiāo)售費(fèi)用率有大幅提升，同比+4.6pct至22.2%，公司H1市場(chǎng)促銷(xiāo)費(fèi)同比增長(zhǎng)61.5%至2.8億，是銷(xiāo)售費(fèi)用提升的主要原因。其他費(fèi)用相對(duì)穩(wěn)定，Q2管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用分別+0.8/-0.5/+0.7pct至4.7%/3.4%/-0.1%?？紤]到存在倉(cāng)庫(kù)火災(zāi)造成的營(yíng)業(yè)外收支擾動(dòng)，以扣非后利潤(rùn)來(lái)看，公司Q2扣非歸母凈利率同比下滑1.7pct至5.0%。盈利短期有所承壓，但目前公司已經(jīng)開(kāi)始控制促銷(xiāo)費(fèi)用等的投放，預(yù)計(jì)后續(xù)盈利能力有望實(shí)現(xiàn)快速恢復(fù)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新品推進(jìn)不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；原材料價(jià)格大幅上漲。
　　投資建議：維持盈利預(yù)測(cè)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
　　維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)4.9/5.6/6.4億，同比+27%/+15%/+14%；攤薄EPS=3.13/3.62/4.11元，對(duì)應(yīng)PE=19/17/15x，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。