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3Q23收入表現(xiàn)積極，但費(fèi)用投放較大，維持買入
　　公司披露2023年三季報(bào)，9M2023公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入33.18億元，同比+22.96%，歸母凈利3.16億元，同比+31.24%，其中，3Q2023營收同比+14.89%，歸母凈利同比-14.46%。在行業(yè)逆勢(shì)中，公司大幅加大渠道費(fèi)用投放，單季度利潤有所承壓，我們調(diào)整公司2023-25年預(yù)測(cè)EPS為2.99、3.57、4.06元（前值3.13、3.66、4.12元），根據(jù)Wind一致預(yù)期，截至2023/10/27可比公司2023年平均PE為25.5x，考慮到公司在線上渠道持續(xù)發(fā)力，緊跟流量入口，費(fèi)用投放或保持較高水平，給予公司2023年25.5xPE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)76.25元（前值84.51元），維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　收入增長(zhǎng)繼續(xù)行業(yè)領(lǐng)跑
　　公司1Q23、2Q23、3Q23收入分別同比+28%、+25%、+15%，收入增速持續(xù)優(yōu)于行業(yè)，我們認(rèn)為公司在電商渠道、品類拓展上積極進(jìn)取，且深刻把握年輕消費(fèi)者渠道及產(chǎn)品偏好變化，具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。一方面，把握住了渠道動(dòng)向，在抖音渠道保持積極趨勢(shì)，根據(jù)久謙數(shù)據(jù)，3Q23公司抖音電商零售額同比+45.8%；另一方面，公司也積極推拓展品類，除在小廚電領(lǐng)域涉足必選屬性強(qiáng)的產(chǎn)品，同時(shí)也繼續(xù)豐富生活電器及其他小家電品類，持續(xù)擴(kuò)大產(chǎn)品覆蓋。
　　9M23整體毛利率及期間費(fèi)用率均同比提升
　　公司對(duì)內(nèi)強(qiáng)化研發(fā)設(shè)計(jì)及數(shù)智制造，且自營占比提升，推升產(chǎn)品毛利率，9M2023毛利率為38.62%，同比+2.83pct。其中，3Q2023毛利率同比+3.96pct。但在市場(chǎng)需求偏弱的情況下，公司在線上渠道加大品牌推廣和營銷活動(dòng)，9M2023，公司整體期間費(fèi)用率同比+3.87pct，其中主要受銷售費(fèi)用率及管理費(fèi)用率提升推動(dòng)，9M2023銷售費(fèi)用率同比+2.96pct（單三季度同比+5.51pct），而受咨詢服務(wù)費(fèi)增加影響，管理費(fèi)用率同比+0.84pct（單三季度同比+1.0pct）。
　　繼續(xù)看好公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，長(zhǎng)期增長(zhǎng)依然可期
　　公司以性價(jià)比產(chǎn)品及強(qiáng)化電商運(yùn)營，繼續(xù)在行業(yè)弱周期中保持增長(zhǎng)動(dòng)能，我們認(rèn)為公司在小家電品類研發(fā)上方法論成熟，制造研發(fā)高效，且高性價(jià)比品牌觸達(dá)當(dāng)前消費(fèi)者痛點(diǎn)，而擁抱新興渠道、積極引流，有望繼續(xù)受益于直播電商放量，同時(shí)我們?nèi)钥春霉就ㄟ^產(chǎn)品多樣化帶來的長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：傳統(tǒng)電商渠道波動(dòng)及需求下滑；新興渠道開拓受阻；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。